随着美国股市在上半年表现稳健，投资者正在猜测政治不确定性、美联储潜在的政策转变以及大型科技公司的市场主导地位是否会使其在2024年剩余时间的走势更加艰难。

得益于强劲的企业盈利、美国经济的韧性以及投资者对人工智能的热情，标普500指数（SPX）今年迄今已上涨15%，创下31个收盘新高，为2021年以来上半年刷新纪录最多的一年。

Ingalls & Snyder高级投资组合策略师Tim Ghriskey表示，上半年“可以说是股市的黄金时期”，“（美国）经济表现比包括美联储在内的许多预测者预期的都要强劲。”

如果以历史为鉴，美国股市的势头很可能会持续下去：根据CFRA对1944年以来大选年的市场研究，在86%的情况下，股市在上半年上涨之后的剩余时间里会继续上涨。

但前路可能有些坎坷。随着投资者关注美国总统大选，政治不确定性可能成为影响资产价格的更大因素。摩根大通最近的一项调查显示，投资者认为美国国内外的政治风险是股市最大的潜在不稳定因素。

投资者也越来越担心市场广度过于狭窄，涨幅集中在少数几家科技巨头身上。标普道琼斯指数高级指数分析师Howard Silverblatt表示，仅英伟达一家就贡献了标普500指数总涨幅的三分之一左右，英伟达的股价今年已上涨150%。

另一个关键的不确定因素是，经济能否维持通胀逐渐降温与强劲增长之间的平衡。如果经济大幅偏离所谓的“金发姑娘”情景，这可能会颠覆美联储今年晚些时候降息的计划。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho写道：“由于2025年可能出现一系列潜在的宏观结果，市场波动性可能会加剧。”

政治不确定性

尽管投资者今年主要关注公司收益和货币政策等因素，但随着未来几个月民主党总统候选人拜登与共和党总统候选人特朗普之间的对决愈演愈烈，政治因素预计将成为更重要的因素。

与芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）挂钩的期货，反映出对11月选举前后股市波动的保护需求增加，因为民意调查继续显示两位候选人不相上下。

如果有迹象表明其中一位候选人正在占上风，这可能会影响到资产价格。对许多人来说，这归结于不同的税收政策。根据瑞银全球财富管理公司的数据，民主党横扫白宫和国会可能意味着该党将可以更自由地提高税收，这通常被视为对股市不利。

美东时间周四晚些时候举行的2024年大选首场辩论刺激美国股指期货和美元上涨，一些投资者将此解读为对特朗普强势表现的反应。

Janus Henderson的策略师认为，一个潜在的不确定因素是竞争激烈或旷日持久的选举。

他们写道：“任何表明选举僵局是真正威胁的评论都可能在未来几个月引发波动，而且这种波动可能会持续到宣布胜利者为止。”

美股集中度

人工智能热潮和企业的强劲盈利推动了上半年股市上涨，但涨幅主要集中在科技股和成长股上，包括英伟达、微软（MSFT）以及亚马逊（AMZN）。

等权重标普500指数今年仅上涨了4%，与标普500指数涨幅相比不值一提。

许多投资者认为，大型科技公司当之无愧地占据主导地位，因为它们的资产负债表强劲，在行业中处于领先地位。但如果持有科技股和成长股的理由减弱，导致投资者纷纷退出，那么它们日益增长的影响力也可能会让整体市场变得不稳定。

Wedbush Securities高级副总裁Stephen Massocca表示， “可以理解为什么每个人都会选择这些公司，但这有点像抢椅子的游戏。如果音乐停止，就会出现问题。”

与此同时，根据伦敦证券交易所的数据，以科技股为主的纳斯达克100指数（NDX）的12个月预期市盈率已从两年前的20升至26。

一些投资者正在关注近几个月表现不佳的市场领域，预计科技股的上涨将蔓延至其他领域。Cresset Capital首席投资官Jack Ablin一直专注于“优质股息公司”和小型股。

阿布林表示：“我们认为大盘股的涨幅可能有点过大，现在我们或许会看到涨幅扩大至其他板块。”

经济增长前景

今年通胀降温、经济增长放缓的迹象令多数投资者感到高兴，因为这为美联储降息提供了理由。但更明显的经济放缓可能会加剧人们对高利率对经济造成更大压力的担忧。美联储官员已将今年的降息预期从之前的三次下调至仅一次。

市场对以往降息周期的反应，很大程度上取决于降息是发生在经济表现相对强劲的时期，还是为了应对经济增长的大幅放缓。

安联对上世纪80年代以来的降息周期进行了研究，结果显示，虽然标普500指数在周期开始后的12个月内平均上涨了5.6%，但伴随着严峻的经济环境而来的降息却带来了更糟糕的回报。例如，在2000年互联网泡沫破灭前后开始的降息周期，该指数一年后下跌了13.5%。

纽约人寿投资公司全球市场策略师Julia Hermann表示，“经济每次着陆人们都以为是软着陆，直到它不着陆。”

编辑/Somer