来源：金十数据

美联储官员预计，在接下来的两年里，通胀将持续缓和，并有望在2026年回到2%的目标水平。然而，克利夫兰联储高级研究经济学家兰德尔·弗布鲁格（Randal Verbrugge）警告称，实际达到该目标可能需要更长的时间，因为通胀具有一些内在特性，使得它不太可能及时降至2%。

弗布鲁格开发的模型显示，到2025年第二季度，通胀率将达到2.7%，仍将高于目标。而到2027年中期，通胀率将接近但略高于2%。

市场参与者期待周五的个人消费支出价格指数（PCE）能证实美国通胀放缓。经济学家的中位数预测是，PCE年率将从4月份的2.7%降至2.6%，不包括食品和能源价格的核心PCE年率将从4月的2.8%降至2.6%。

尽管鲍威尔曾明确表示，决策者无需等到通胀回归目标水平才开始降息，但在6月12日发布的中位数预测中，PCE和核心PCE预计要到2026年才会降至2%。

弗布鲁格进一步阐述了他在5月份撰写的一篇论文，解释了为什么“最后半英里”的通胀会如此顽固。他指出，有三大因素推动物价波动：衰退、过热的经济和供应链压力。

弗布鲁格说：“如果没有任何上述三个因素推动通胀变化，那么你将陷入通胀的内在持续性之中。在没有冲击的情况下，通胀自然发展时，它向2%移动的速度有多快？这篇论文表明，速度不会很快。”

根据Blue Chip经济指标反映的顶级分析师共识预测，PCE通胀将在2025年接近2%，这比弗布鲁格的模型预测的时间要早。

弗布鲁格表示，相对于Blue Chip经济指标预测的平均水平，他的模型表明大多数预测者低估了通胀的持续性，他补充道：“当然，我可能是错的。没有模型是完美的。”

弗布鲁格阐述了为什么企业在预期通胀将下降时仍可能继续提高价格：“自从2023年4月以来，通胀相对快速地下降，但由于通胀为正值，大多数调整也是正向的。工资是这些调整的一部分。如果你突然不得不支付更高的工资，这会侵蚀你的利润空间，你可能会试图提高价格，以免利润空间被挤压。”

剔除平均值是剔除每月增长最快和最慢的组成部分后，观察核心通胀的另一种方式。历史上，2012年至2019年，12个月剔除平均值的PCE花了大约六年时间才移动了半个百分点。

弗布鲁格开发了一个数学公式，描述了构成通胀的所有因素。其中一个因素是预期通胀，即人们对未来一年或几年内通胀的看法。第二个因素是近期过去的通胀，这对那些还没有机会调整价格以弥补被挤压的利润空间的企业尤为重要。第三个因素是外在力量，如衰退、过热的经济或中断的供应链。第四个因素是“一次性”冲击，例如天然气价格的突然上涨或下跌。

一个未包含的变量是利率水平，因为“通胀、利率和工资之间的统计联系难以辨认”。

弗布鲁格的模型表明，“如果没有供应链改善的进一步推动，唯一可能给通胀带来下行压力的是衰退。如果没有衰退，那么就需要耐心等待，因为这将需要一段时间。”

编辑/lambor