2024Q1 淨利潤實現高增，行業景氣度持續上行2024Q1 公司實現營收54.7 億元，同比增長19.52%，實現扣非歸母淨利潤2.88 億元，同比高增118.26%。公司是國內氟化工龍頭，第三代製冷劑HFCs 配額全國領先，主要業務覆蓋基本化工原料、食品包裝材料、氟化工原料及後續產品的研發、生產與銷售。面對複雜多變的市場環境，公司堅持穩中求進，實現穩健經營、高質量發展空間進一步拓展、行業競爭地位進一步提升。2024Q1 公司完成對淄博飛源化工有限公司的整合並表，形成以衢州本埠爲核心的“1+3”氟製冷劑全球運營佈局， 堅定公司氟製冷劑全球行業龍頭地位。
2024Q2，製冷劑價格整體維持高位，華東區域R22、R32 季度均價爲17500 元、17000 元， 漲幅分別達到33.33% 、28.57%。隨着維修市場旺季臨近，結合國家推動設備更新，支持鼓勵家電更新消費，製冷劑價格有望進一步上揚。
HFCs 進入配額管理年，行業格局有望優化
依照基加利修正案，中國於2024 年正式進入HFCs 的生產、消費削減週期。各HFCs 企業將依據國家覈定的生產、使用配額組織生產經營活動，未獲足量配額的落後產能或快速出清，行業供給格局有望優化。依據生態環境部於1 月11 日發佈的《關於2024 年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發情況的公示》，公司在收購淄博飛源化工後HFCs 生產配額合計27.88 萬噸，佔行業總份額37.3%，R32、R134a、R125 生產配額佔比達45%、35.5%、38.7%，份額佔比行業領先，未來公司有望取得HFCs 行業定價權。
持續完善氟化工產業鏈佈局，多項目推進助力成長
公司保持高強度的研發和項目建設節奏以延長、補齊產業鏈。目前公司100kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目（二期A 段）、合成氨原料路線及節能減排技術改造項目、12 萬噸/年有機醇擴能項目、7000t/aFKM、30kt/a 製冷劑海外工廠等項目均已建成。公司還計劃新建一批高性能氟氯新材料項目，進一步完善公司氟化工產業鏈佈局。
盈利預測
考慮到公司作爲國內一體化氟化工龍頭，有望充分受益於製冷劑景氣度上行，同時公司持續推進氟聚物和氟化液完成高端化轉型。預測公司2024-2026 年收入分別爲240.9、272、300.6 億元，EPS 分別爲1、1.3、1.63 元，當前股價對應PE分別爲23.3、17.9、14.3 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
經濟下行風險；產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期風險；受環保政策開工受限風險；下游需求不及預期的風險。