2024 年是公司重要的成长时点，业绩拐点的确定性逐步明朗。2024 年重点关注公司核心经营举措的落地，实现确定性与成长性边际向上，具体包括：1）北美：通过多种方式提升经营管理能力。2）欧洲：我们认为2019 年收购后公司对格拉默的整合更多基于整体大方向如治理层管理层组织结构等，但当前的整合是基于对格拉默更深入的了解、制定并实现更细致更精益的管理要求，比如对产能调整追求效率更高且成本更低、而之前产能调整主要针对亏损工厂。国内零部件公司出海的“学习成本”是必经的，欲戴王冠必承其重，管理层始终积极整合海外、重视降本增效，我们预计24Q3 开始欧洲区深入改革的成效将逐步体现在财务报表端。另外，2024 年初公司做了德国继峰及格拉默的部分贷款置换，预计24Q2 开始财务费用的降低也会逐步体现在报表端。3）座椅业务：尝试进一步突破，包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、积极推进全球化等。事件：2024年6 月 27 日公司公告獲得某頭部新能源汽車主機廠的座椅總成項目定點，將爲客戶開發、生產前中後三排座椅總成產品。根據客戶規劃，本項目預計從2025 年7 月開始，項目生命週期6 年，預計生命週期總金額爲30 億元。本次新獲定點項目爲新增頭部客戶訂單。
今年公司新增多個乘用車座椅量產項目，是業務從1 到N 的關鍵階段。我們預計隨着新項目量產爬坡，並且複用此前在合肥工廠已積累的生產、降本經驗，常州等新工廠有望實現更好的盈利能力。同時，公司此前已公告獲得德國寶馬乘用車座椅總成項目定點，後續海外其他定點值得期待。我們認爲成長節奏上：短期，預計2024 年新項目陸續投產後座椅端盈利釋放有望超預期，同時新定點催化值得期待，實現在手定點項目年化產量100 萬輛目標。中期，實現海外量產的從0 到1。
公司將與格拉默在歐洲新設一家合資公司（公司持股80%，格拉默持股20%），用以拓展寶馬等歐洲主機廠的全球座椅業務。長期，量產經驗逐步積累有望躋身爲國內座椅核心企業，同時在格拉默背書下配套更多海外客戶。
2024 年是公司重要的成長時點，業績拐點的確定性逐步明朗。2024 年重點關注公司核心經營舉措的落地，實現確定性與成長性邊際向上，具體包括：1）北美：通過多種方式提升經營管理能力。2）歐洲：我們認爲2019 年收購後公司對格拉默的整合更多基於整體大方向如治理層管理層組織結構等，但當前的整合是基於對格拉默更深入的了解、制定並實現更細緻更精益的管理要求，比如對產能調整追求效率更高且成本更低、而之前產能調整主要針對虧損工廠。國內零部件公司出海的“學習成本”是必經的，欲戴王冠必承其重，管理層始終積極整合海外、重視降本增效，我們預計24Q3 開始歐洲區深入改革的成效將逐步體現在財務報表端。另外，2024 年初公司做了德國繼峯及格拉默的部分貸款置換，預計24Q2 開始財務費用的降低也會逐步體現在報表端。3）座椅業務：嘗試進一步突破，包括獲取核心客戶定點、提升自制率等方式降本、積極推進全球化等。
投資建議：我們認爲公司在格拉默整合、做強乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，國產替代走向全球的白馬公司終將加冕。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期4.6 億 、10.0 億、13.2 億元、對應PE 28、13、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、匯率波動風險、股權質押風險、資產進一步減值風險、整合不及預期、市場、客戶開拓不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。