■事業概要
c) KPI
バルテス・ホールディングス＜4442＞の受注案件に対応していくためにはエンジニアが必要であり、「エンジニア数」は同社の事業にとって重要な要素となる。同社のエンジニア数はメーカーにおける生産能力に等しく、一定の知識・知見を持ったエンジニアを増やしていくことが同社の生産能力を増やすことであり、結果として売上高を増やすことにつながる。なおエンジニアには、正社員と契約社員に加え、ビジネスパートナーと呼ばれる企業のエンジニアも含まれる。2024年3月期末の稼働エンジニア数は1,222名で、内訳は正社員695名（構成比56.9%）、契約社員112名（同9.2%）、ビジネスパートナー415名（同34.0%）であり、全エンジニア数も直近5年間で順調に増加している。
2つめの重要な要素は、「エンジニア1人当たりの売上高」である。同社ではこの数値を「単価（月間）」と定義し、「ソフトウェアテストサービス事業の売上高÷エンジニア数」としている。2020年3月期は新型コロナウイルス感染症拡大（以下、コロナ禍）の影響もあり低下したものの、その後は順調に上昇しており、2024年3月期の単価は、765千円となった。
3つめの要素は「案件数」である。同社の業務は「準委任契約」が大部分であり、不採算プロジェクト化するリスクのある「請負契約」は少ない。基本は案件ごとの契約となるが、次々と開発プロジェクトや開発課題が出てくることや、一度受注したシステムの更新時などに顧客からの要望で継続契約につながることも多く、これが相当の参入障壁になっているとも言える。受注金額は案件によって様々で、数百万円～数千万円と幅広いが、プロジェクトが継続した場合には、結果として当該顧客への売上高は数億円単位になる場合もある。これら各案件の売上高を累積したものがセグメント売上高の大部分を占めるので、「案件数」が同社の業績におけるKPIの1つであると言える。2024年3月期の案件数（ソフトウェアテスト）は3,384件となっており、直近5年間は順調に拡大している。
d) テスト工程をアウトソーシングする理由
顧客が同社のような外部企業にソフトウェアテストを依頼（発注）する理由の1つめは、一般的なシステムエンジニアはテストに関する体系的な教育を受けておらず、テストのプロではないため、効率が悪いからである。特に下請け小規模SIerは、開発を行ったエンジニアがテストを実行しがちである。しかしながら、一般的に自分で作ったプログラムに関しては客観的なテストの実行が難しいと言われている。これは、雑誌記者やレポーター等が、自分の書いた記事を自身で校正・校閲すると見落としが多くなることと類似する。さらに、体系的・網羅的なテスト手法を知っている開発者は少数であり、かつ開発者はテスト作業自体を好まないことから、開発者がテスト工程を行うことは結果的にテスト工程の長期化と品質の低下（バグが未発見のままローンチ）につながることが多い。これらの問題点解消のために、外部企業への発注が近年進んでいる。
2つめの理由は、現状の国内IT産業でのエンジニア不足である。DX施策等により、国内のIT市場は今後も拡大が続くと見込まれているが、一方でエンジニアが不足しているのも事実で、多くのSIerでは引き合いはあるが人員不足によって受注が難しい状況が多々発生している。そのような状況下で、開発全行程の約40%を超えるテスト工程を外注できれば、空いたリソースで新しい開発案件を受注できる。また、工程の短期化や品質担保に加え、人的リソースの最適化によっても生産性が向上することから、テスト工程を外注する大手SIerやユーザーが増えているのも事実だ。
3つめの理由として、DXの推進によるユーザー企業の負担増が挙げられる。ユーザーは自社システムの再開発や新パッケージシステムの導入を、SIerやパッケージベンダーへ委託した際、「受入テスト」に関してユーザーサイドで実施する必要がある。この「受入テスト」に対しては、ユーザーは自社が保有する少ないIT人材で適切に実施する必要があり、近年DX投資が活発化する中、ユーザーにとって非常に大きな負担となっている。この負担低減のため、ユーザー企業が「受入テスト」工程や、遡って総合的なテスト支援及び品質管理を、第三者機関としてテスト専門事業者に外注するケースが増えている。
このような現状から、ソフトウェアテストのアウトソーシング化は、今後さらに増加する可能性が高いと言える。
(2) Web/モバイルアプリ開発サービス事業（同12.1%）
連結子会社のバルテス・モバイルテクノロジー(株)が、Webアプリ/モバイルアプリ開発、セキュリティ診断（脆弱性診断）サービスを提供する。Webアプリ/モバイルアプリ開発では、企画から、要件定義、開発、デザイン、リリース、運用までワンストップで提供可能だ。また、ソフトウェアの品質向上をグループ経営方針としており、同社によるソフトウェアテスト、セキュリティサービスチームの教育によるセキュアコーディングを施したソフトウェア開発サービスを提供している。セキュリティ診断サービスでは、安全性の調査を提供している。熟練したエンジニアの診断ノウハウを手順化しており、潜在的な脆弱性が発見できる。
このほか、連結子会社の(株)アール・エス・アールが、コンピュータソフトウェアの開発、システムの開発請負及び開発要員派遣等を行っている。さらに2024年3月期からは、ソフトウェア開発、システム保守、パッケージ開発を行うシンフォーと、主にSAPソリューションを提供するフェアネスコンサルティングがこのセグメントに加わった。
(3) オフショアサービス事業（同0.3%）
主にフィリピンで事業展開している連結子会社のVALTES Advanced Technology, Inc.が、グループ会社とのノウハウ共有により、製造業やソフトウェアベンダーを営む顧客に対して、ソフトウェアテストサービスとソフトウェア開発サービスを提供している。現地の安価で豊富な労働力を背景に、同社の教育コンテンツを受講した現地のエンジニアが、同社を窓口とした日本企業や在比日系企業に向けてサービスを提供している。
(4) M&Aと持株会社への移行
同社はM&Aも積極的に行っており、2022年4月にはミントを、2023年4月にはシンフォーを、同年11月にはフェアネスコンサルティングを子会社化している。このように子会社が増加してきたことから、同社は2023年10月から「持株会社体制」に移行し、現在は7社が事業展開を行っている。移行した目的としては、1) ソフトウェア品質向上の価値提供を行う事業の強化、2) グループガバナンスの強化、3) 経営者人材の育成を挙げている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 寺島 昇）
■業務概述
c) 關鍵績效指標
爲了響應Baltes Holdings收到的訂單＜4442＞，工程師是必要的，而 “工程師人數” 是公司業務的重要因素。公司的工程師人數等於製造商的生產能力，增加具有一定知識和知識的工程師人數會增加公司的生產能力，從而增加銷售額。此外，除了正式員工和合同員工外，工程師中還包括來自被稱爲業務合作伙伴的公司的工程師。2024/3財年末的運營工程師人數爲1,222人，細分爲695名全職員工（構成比率爲56.9％）、112名合同員工（相同的9.2％）和415名業務合作伙伴（相同的34.0％），工程師總數在過去5年中也穩步增長。
第二個重要因素是 “每位工程師的銷售額”。該公司將這個數字定義爲 “單價（每月）”，它是 “軟件測試服務業務的銷售額÷ 工程師人數”。儘管由於新型冠狀病毒感染（以下簡稱 COVID-19）的蔓延，2020/3財年有所下降，但此後穩步上漲，2024/3財年的單價爲765,000日元。
第三個要素是 “項目數量”。該公司的大多數業務都是 “準授權協議”，很少有可能會變成無利可圖項目的 “合同協議”。基本上，它是每個項目的合同，但是開發項目和開發問題一個接一個地出現，並且由於客戶在續訂一次訂購的系統時提出的要求等，它通常會導致延續合同，因此也可以說這是一個相當大的進入障礙。訂單金額因項目而異，範圍從數百萬日元到數千萬日元不等，但如果項目繼續下去，向客戶的銷售額可能會以數億日元爲單位。由於這些項目的累計銷售量佔細分市場銷售額的大部分，因此可以說 “項目數量” 是公司業績的關鍵績效指標之一。2024/3財年的項目（軟件測試）數量爲3,384個，並且在過去的5年中一直在穩步增長。
d) 外包測試過程的原因
客戶要求（訂購）公司等外部公司進行軟件測試的第一個原因是，通用系統工程師沒有接受過系統的測試培訓，也不是測試專業人員，因此效率很差。特別是，對於分包的小型 SIER，進行開發的工程師往往會進行測試。但是，人們普遍認爲，很難對自己創建的程序進行客觀測試。這類似於雜誌記者等在校對和編輯自己撰寫的文章時經常會忽略某些內容。此外，很少有開發人員知道系統和全面的測試方法，而且由於開發人員不喜歡測試工作本身，因此當開發人員執行測試過程時，通常會導致測試過程延長，結果質量下降（啓動時未發現錯誤）。爲了解決這些問題，近年來向外部公司下達的訂單取得了進展。
第二個原因是目前國內IT行業的工程師短缺。由於DX措施等，預計未來國內IT市場將繼續擴大，但另一方面，工程師短缺也是事實，並且由於許多SIER缺乏人員而難以獲得訂單的情況也很多。在這種情況下，如果可以將超過整個開發過程約40％的測試過程外包，則可以使用免費資源訂購新的開發項目。此外，由於除了縮短流程和確保質量外，還通過優化人力資源來提高生產率，因此外包測試流程的主要SIER和用戶的數量確實在增加。
第三個原因是由於DX的推廣，用戶公司的負擔增加。當用戶將自己系統的重建或新封裝系統的引入外包給SIER或軟件包供應商時，有必要在用戶方面進行 “驗收測試”。爲了應對這種 “驗收測試”，用戶需要在公司擁有的IT人力資源很少的情況下適當地進行測試，而且隨着近年來DX投資的活躍，它已成爲用戶的極大負擔。爲了減輕這種負擔，用戶公司將 “驗收測試” 流程以及回顧性全面的測試支持和質量控制外包給作爲第三方組織的測試專家的情況越來越多。
從目前的這種情況來看，可以說，未來軟件測試的外包極有可能進一步增加。
（2）網絡/移動應用程序開發服務業務（同比12.1％）
Baltes Mobile Technology Co., Ltd. 是一家合併子公司，提供網絡應用程序/移動應用程序開發和安全診斷（漏洞診斷）服務。在 Web 應用程序/移動應用程序開發中，從規劃到需求定義、開發、設計、發佈和運營的一切都可以一站式提供。此外，提高軟件質量是一項集團管理政策，通過公司的軟件測試和安全服務團隊的培訓，提供具有安全編碼的軟件開發服務。安全診斷服務提供安全調查。熟練工程師的診斷知識已經編程，可以發現潛在的漏洞。
此外，合併子公司RSR有限公司負責開發計算機軟件、合同開發系統、派遣開發人員等。此外，從2024/3財年起，從事軟件開發、系統維護和軟件包開發的Shinpho和主要提供SAP解決方案的Fairensity Consulting也加入了這一領域。
（3）離岸服務業務（同期0.3％）
VALTES Advanced Technology, Inc. 是一家合併子公司，主要在菲律賓開展業務，通過與集團公司共享專業知識，向運營製造公司的客戶和軟件供應商提供軟件測試服務和軟件開發服務。在當地勞動力廉價而充足的背景下，學習了公司教育內容的當地工程師以公司爲聯絡點，爲日本公司和設在菲律賓的日本公司提供服務。
(4) 併購和向控股公司的過渡
該公司還積極進行併購，並於2022/4年將Mint定爲子公司，於2024/4年將Shinpho定爲子公司，並於同年11月將公平諮詢公司列爲子公司。由於子公司數量以這種方式增加，該公司從2023/10年度過渡到 “控股公司系統”，目前有7家公司正在發展業務。過渡的目的包括 1) 加強爲提高軟件質量提供價值的業務，2) 加強集團治理，以及 3) 開發管理人力資源。
（由FISCO客座分析師寺島升撰寫）
