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6月27日晚，萊茵體育（000558.SZ）與控股子公司成都文旅（834833.NQ）同時公告，成都文旅收到全國股轉公司終止掛牌受理通知書，相關事宜處於審查階段，後者繼續停牌。
圖源：成都文旅公告
根據公告，成都文旅擬從新三板除牌的原因是，基於公司自身經營發展需要及長期戰略發展規劃考慮。
實際上，此前業績說明會上，萊茵體育在回覆投資者關於“資產重組完成後發展規劃”相關問題時就曾提到，公司按照“泛文旅體”產業融合發展思路，以文化、旅遊、體育三大產業爲發力點，推動集文化、旅遊、體育於一體的健康生活方式的深度融合，拓寬完善主營業務體系，通過內部優化、運營提升和外部資源獲取的發展策略，將公司打造成爲國內泛文旅體產業融合發展的標杆企業。如今成都文旅擬從新三板除牌，意味着萊茵體育文旅資產注入給出更多遐想。
去年，萊茵體育謀劃並完成與成都文旅集團資產置換的重組事項，向成都文旅集團置出楓潭 置業100.00%股權和南京萊茵達100.00%股權(以下簡稱“置出資產”)，置入成都文旅集團持有的文旅股份公司63.34%的股份(以下簡稱“置入資產”)，上述置出資產與置入資產的差額以現金方式補足;公司以現金方式購買成都體產公司持有的文旅股份公司3.33%的股份(以下簡稱“買入資產”)。通過本次交易，上市公司將原有的部分房地產銷售與租賃業務資產置出，同時置入行業前景良好的文旅業務資產。
今年5月10日，華僑城正式退出成都文旅，其33.3%的股份轉讓給成都西嶺文旅投資運營集團有限公司，成都文旅仍由萊茵體育控股66.67%。
由此，成都文旅集團歷時五年的“借殼”終於落定，投資者則不斷在互動平台建議萊茵體育更名，市場期待成都文旅集團注入更多優質文旅資產。
資料顯示，成都文旅集團旗下擁有大量優質文旅資源，擁有包括西嶺雪山、寬窄巷子、平樂古鎮、安仁古鎮、五鳳溪古鎮、西來古鎮、成都公園城市教育實踐基地、東華門考古遺址公園、成都金沙演藝綜合體等重大文旅項目。
當然，“借殼”後注入文旅資產一事懸念叢生，畢竟國資文旅近幾年上市極難，僅有西域旅遊（300859.SZ）一個孤例，監管對企業業績成長性把關較嚴。
一季報顯示，萊茵體育分別實現營收與淨利潤9387萬元、2646萬元，增長率分別爲-45.36%、-26.24%；2023年分別實現營收與扣非淨利潤2.55億元、-0.45億元，增長率分別爲-5.17%、5.80%，成都文旅集團入主後對上市公司的盤活程度並不高。
年報顯示，成都文旅的主要收入來源於爲成都西嶺雪山景區遊客提供索道纜車、滑雪（滑草）等遊樂項目、酒店住宿與餐飲，收取服務費用。
2023年，成都文旅實現營收1.19億元，同比下降20.56%；淨利潤826萬元，同比大幅下降71.44%；毛利率下降近6%，經營性現金流下降43.30%，成長性難以體現。
圖源：成都文旅年報
公司表示，這源自去年以來，西嶺雪山景區進入提檔升級建設期，酒店、交通索道滑雪大廳等提檔升級改造，公司在建工程與應付工程款大幅度增長，主要經營業務大幅縮減，導致索道和酒店經營收入減少幅度較大。
事實上，2021年萊茵體育就曾公告稱，因新冠疫情對全國滑雪場帶來巨大沖擊，成都文旅業績持續受到影響，即日起中止本次重大資產重組。有投資者認爲，這種波動的盈利能力以及地方城投文旅的債務問題，或許正是“借殼之路”長達5年的重要阻礙。
此外也有業內人士認爲，地方政府以及國資文旅在藉助併購重組完成了上市目標的同時，也應該思考一下如何爲投資者創造更大的價值。這也是對此“借殼案”必要性的另一種思考。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 黃田）