公司近況
公司公佈1QFY25（2024 年3 月至5 月）運營表現：零售及批發業務總銷售金額同比下滑中單位數，直營門店毛銷售面積同比減少0.5%，較2 月底減少1.4%。
評論
1QFY25 高基數下銷售同比下滑，線上增速好於線下。今年以來終端消費需求較爲波動，線下客流承壓，同時受到主力品牌部分產品到貨節奏調整及去年同期高基數影響，1QFY25 滔搏零售及批發業務總銷售金額同比下滑中單位數。分渠道來看，公司持續加強全域經營，有效彌補線下客流的損失，季內線上同比增速快於線下，直營渠道中線上銷售佔比提升至30%以上（vs. 1QFY24 及FY24 佔比僅20-30%中段），其中內容電商表現最爲亮眼。品牌方面，主力品牌Nike、adidas近期均已開始進行奧運相關營銷和新品上市；新品牌方面公司積極拓展新客戶，近期與Columbia 展開合作，擴大戶外品牌版圖，預計將於7 月開出首家品牌門店。
毛銷售面積同比小幅下滑，聚焦單店質量提升。1QFY25 末滔搏直營門店毛銷售面積同比減少0.5%，環比2 月末減少1.4%，單店面積有所提升。FY25 公司計劃以單店提質增效爲發展重心，通過線下門店的全域化拓展（將內容電商、私域等線上渠道作爲線下門店的增量）提升單店店效。
庫存保持一貫健康水平，零售折扣略有加深。滔搏一直保持着嚴格的存貨管理，截至5 月末庫銷比爲4-5 個月，環比上季度末基本持平；庫存總額同比略有增加，主要因新品到貨；庫齡結構保持健康，新品佔比約80%。1QFY25 零售折扣同比略有加深，主因線上渠道佔比提升帶來的結構性影響。
盈利預測與估值
維持公司FY25/26 EPS預測0.39/0.42 元，當前股價對應10/9 倍FY25/26市盈率，維持跑贏行業評級。考慮到近期消費環境波動、港股估值中樞下移，下調目標價19%至5.58 港元，對應13/11 倍FY25/26 市盈率，有27%的上行空間。
風險
零售環境不及預期，行業競爭加劇，主力品牌銷售放緩。