业绩预增高成长可期，多措并举彰显信心，维持“增持”评级公司发布2024 年半年度业绩预增公告，2024 年H1 公司经营持续向好。此外，近日公司还发布2024 年度“提质增效重回报”行动方案、回购公司股份方案、核心管理层第六次股份增持计划实施完毕等多个公告，彰显公司及管理层对公司基本面及未来发展前景的坚定信心。我们认为，公司持续回应市场关注，在当前公司股价底部时点，将有效提振投资者信心，叠加公司相关管理方案施行及在建项目投产兑现业绩，估值有望实现底部反转。我们维持2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润24.1/26.0/27.1亿元，同比+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS 为0.11/0.12/0.12 元，对应当前股价PE 为10.7/9.9/9.5 倍，公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中，储能转型发展值得期待，维持“增持”评级。

2024 年H1 逆势增长，海则滩煤矿夯实高成长预期2024 年H1：煤炭业务单产单进水平有所提升，煤炭产量保持稳定，优质焦煤产品保持良好利润空间；电力业务长协煤兑现率同比提高，公司采取抢发电量、多供热、提升调峰能力等措施，经营效益持续提升。叠加煤炭与电力业务互补经营优势，公司业绩继续保持良好增长势头，公司预计2024 年H1 实现归母净利润11.6 ~12.6 亿元，同比增14.54%~24.41%；实现扣非归母净利润11.1~12.1 亿元，同比增10.46%~20.41%。2024 年单Q2，公司预计实现归母净利润6.9~7.9 亿元，环比增48.60%~70.03% ； 实现扣非归母净利润11.1~12.1 亿元， 环比增35.91%~57.16%。海则滩煤矿有望贡献远期利润，公司全面加快海则滩煤矿建设，截至2024 年5 月底，四条井筒均已掘砌到底并揭煤，一期工程提前一个月结束，二期工程已于6 月开始施工。公司预计海则滩项目2026 年Q3 出煤，2027 年达产，按2023 年市场平均煤价测算，可新增营业收入约90 亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元；按2023 年存量业务为基准，公司营业收入将达391.20 亿元，净利润69.05 亿元，经营性净现金流121.25 亿元。

多措并举提升内在价值，困境反转持续增强股东回报（1）聚焦煤电一体化，降本增效保增长。在行业普遍承压的背景下，公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力，通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力，确保2024年稳定增长。（2）加快海则滩建设，确保2027 年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目，公司预期未来产能将提升至1000 万吨/年，完全达产后，有望实现净利润相对2023 年增长170%以上的中期发展目标。（3）积极推进储能项目建设，实现新质生产力突破。公司在发展煤电主业的同时，积极打全钒液流电池全产业链，力争2025 年储能产业形成规模，2030 年市占率达30%以上，成为储能行业全产业链发展的标杆企业。（4）落实分红机制，确保投资者和债权人长期回报。截至2023 年末，公司有息负债411 亿元，较重整前大幅下降，财务状况进一步优化，已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报，将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上，以现金分红和股份回购等方式回报投资者，以实现对投资者的长期回报。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。