核心觀點
根據海關總署數據，在海外補庫需求帶動下，5 月國內工具行業出口整體提速。作爲國內工具行業出口龍頭，公司在23 年海外市場主動去庫存和終端需求下行的背景下，依舊交出歷史上最好的業績答卷。伴隨後續行業轉暖，巨星科技有望憑藉品類擴張、渠道擴展及全球產能佈局，逐步提高份額，驅動經營業績進一步增長。公司成功打入頭部零售商20V 電動工具平台供應鏈，品類擴展再下一城。
事件
海關總署發佈工具行業出口數據，2024 年5 月手動/電動/園林工具出口總量同比分別增長17.9%、30.1%、199.6%。
2024 年5 月10 日，公司發佈訂單確認公告，收到來自美國某大型零售業公司的採購訂單，採購標的爲20V 無繩鋰電池電動工具系列和相關零配件，預計金額不少於每年3000 萬美金。
簡評
一、海關總署發佈5 月出口數據，工具需求進一步提升根據海關總署5 月數據，國內手動工具、電動工具、園林工具出口量同比分別增長17.9%、30.1%、199. 6%，需求端展現較高景氣。我們認爲主因美國零售商曆經一年以上的去庫週期後重新開啓補庫進程，疊加近期紅海危機、運價上漲的事件催生下游零售商擔憂情緒，普遍提升其相應庫存水位。
公司出口佔比較高，有望受益於下游補庫進程。根據公司公告，2023 年巨星海外市場佔比94%。其中美洲市場海外市場佔比68%，爲公司營收佔比最大的區域，歐洲市場海外佔比27%。公司系歐美頭部零售企業的重要供應商，依靠多年創新於合作穩定關係，份額保持穩步提升勢頭，有望充分承接客戶訂單實現經營收入的底部反轉。後續伴隨聯儲局降息週期落地，終端需求提振有望帶動公司訂單進一步增長。
二、獲得大客戶20V 工具訂單，品類延展再下一城5 月10 日，公司公告取得來自美國某大型零售業公司採購確認，採購標的爲20V 無繩鋰電池電動工具系列和相關零配件，採購範圍爲北美數千家門店的未來三年全部該系列電動工具和零配件產品的銷售和服務，預計訂單金額爲每年不少於3000 萬美元，超過公司2023 年動力工具產品收入的10%。
節奏上看，產品將於 2024 年下半年開始交付客戶，由於2024 年只執行半年銷售，預計2024 年相關產品收入不超過4000 萬美元。20V 系電動工具主流電壓平台，也是公司首次涉足該產品領域，收穫頭部零售商訂單初步顯示客戶對公司技術開發能力與供貨能力的認可。電動工具作爲第二成長曲線有望爲巨星收入增長提供有力驅動。
投資建議：由於聯儲局降息的不確定性，行業終端需求將延續低位震盪的走勢。但伴隨零售商的庫存回落及下游需求緩慢復甦，工具企業訂單側已率先顯現拐點。作爲國內工具行業出口的領軍企業，巨星科技手動工具具備較強競爭力，電動工具與工具櫃近年發展迅速，正成爲第二成長曲線驅動業績成長。預計公司2024-2026年分別實現營業收入133.46/159.83/189.31 億元， 同比增長22.10%/19.76%/18.45% ； 歸母淨利潤20.65/24.47/28.86 億元，同比增長22.07%/18.52%/17.92%，對應PE 分別爲14.30X/12.06X/10.23X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：1、美國宏觀經濟增速不及預期，工具產品銷售與美國房地產表現息息相關。若聯儲局降息進展不及預期或地產增長放緩，或對公司產品銷售形成較大影響；2、原材料價格大幅波動：公司原材料成本佔營業成本比重較大，若大宗價格再度上漲，公司盈利能力將會減弱；3、海外市場風險：海外環境近年不確定性加劇，公司外銷佔比較高，若外需下降則業績將受到相應衝擊；4、市場競爭加劇：弱市場環境下，行業競爭更爲激烈，公司存在份額丟失及低價競爭拖累盈利的風險。5、敏感性分析：考慮到原材料價格、運價上漲等不利因素，假設悲觀、中性、樂觀情況下2024 年公司毛利率分別爲31.2%/31.9%/32.4%，對應歸母淨利潤增速分別爲15.9%/20.7%/24.1%。