天風證券股份有限公司繆欣君近期對福昕軟件進行研究併發布了研究報告《PDF行業全球領軍者，訂閱與渠道雙轉型進入收穫期》，本報告對福昕軟件給出買入評級，認爲其目標價位爲79.03元，當前股價爲47.2元，預期上漲幅度爲67.44%。
福昕軟件(688095)
福昕軟件是全球PDF軟件的領先企業，擁有完善的B/C端PDF產品福昕軟件自從2004年以來持續深耕PDF軟件領域，多年來在海外市場持續拓展，通過自研與收購搭建了完善的PDF軟件與to B的解決方案。公司面向C端用戶擁有Foxit PDF Reader和Foxit PDF Editor版本，同時也有面向B端的解決方案包括PDF SDK，PDF Compressor等，此外公司也推出了行業解決方案。公司的控股權集中穩定，在2022年公司頒佈了股權激勵，在促進訂閱制轉型的同時彰顯了業務增長的信心，較好的平衡了增長與轉型。公司自從2022年開始加速訂閱制轉型之後收入增速有所下滑，但ARR與訂閱收入佔比持續提升，2024年Q1訂閱收入佔比達到了44%，我們認爲隨着訂閱制轉型的持續推進，公司的收入增速有望迎來再次騰飛。
訂閱制與渠道雙轉型成效顯著，AI與華爲鋪墊新增長方向
自從2022年7月，公司確立了訂閱優先與渠道優先的雙轉型增長策略，到2024年，效果顯著。從2022年Q4到2024年Q1，公司的訂閱收入佔比從21%提升至44%，ARR也從不足1.4億提升至超過2.8億，在6個季度內實現了翻倍以上增長，同時訂閱續費率一直保持在90%以上；在渠道轉型上，公司積極與DELL、神州數碼等渠道合作，與DELL簽訂了軟件代理協議，渠道收入也從2022年Q4的4816萬提升至2024年Q1的6319萬，增長迅速，佔營收比重也穩步上升至37%。此外公司正式發佈了AI助手功能，與ChatGPT一起打造AI產品功能，公司也積極擁抱華爲鴻蒙生態，拓展IDP新產品線，積極打造增長路徑。
全球PDF市場仍大有可爲，Adobe提價帶來福昕增長機會
PDF作爲版式文件，伴隨着電子辦公的普及而不斷增長。全球來看，Adobe在PDF市場市佔率第一，2023財年文檔雲收入27億美金，伴隨其收入增長的是不斷的提價，而福昕軟件在產品功能全面的背景下相對Adobe有較高的性價比，市佔率有望不斷提升；參考Adobe，在轉雲期間公司的利潤率受到影響，轉雲完成後迎來了利潤和現金流的持續改善，同時Acrobat也引入了AI助手並定價，我們預計未來Adobe PDF也有望迎來AI帶來的新增長。福昕未來也有望通過Assistant AI獲取新增長曲線。
投資建議：公司自從2024年開始雙轉型進入下半場，綜合考慮公司訂閱收入佔比、PDF工具與在線服務持續高增長與福昕鯤鵬的並表，我們預計公司24-26年的營業收入分別爲7.23/8.46/10.11億元，歸母淨利潤分別爲-0.47/-0.12/0.53億元。我們選擇金山辦公、萬興科技和虹軟科技作爲可比公司，考慮到福昕軟件的產品力與行業地位，我們保守的給予公司2024年10倍P/S，結合預測公司2024年收入7.23億元，我們給予福昕軟件目標市值72.30億元，對應股價79.03元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：訂閱制轉型不及預期、地緣政治風險、新產品商業化不及預期、所收購資產業績不及預期的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司譚哲賢研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲虧損1000萬。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲79.65。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。