銀都股份：深耕商用餐飲設備，佈局全球市場
銀都股份成立於2003 年4 月，主要從事商用餐飲設備的研發、生產、銷售（自有品牌爲主、輔以ODM 模式）、服務。公司以市場全球化爲發展戰略，通過多年的市場開拓與佈局，產品已出口至全球八十多個國家和地區，公司在海外子公司的銷售採用“備貨倉+快速配送”的模式，爲客戶提供快速且便捷的採購體驗。截至2023 年，公司已經佈局了31 個海外倉的鋪設，海外市場營收佔比達90%以上。
營收穩健增長，盈利能力邊際回暖
公司業績保持穩健增長態勢，2019 年至2023 年營收、歸母淨利潤CAGR分別爲11.3%/14.5%，2024Q1 公司分別實現營收/歸母淨利潤6.3/1.65 億元，同比分別增長5.6%/68.8%，主要受益於海運費成本降低後帶來的毛利率增長，以及匯率波動帶來的匯兌收益。盈利能力來看，公司毛利率從23Q4 開始回升，24Q1 延續，有望進入上升通道。
新品有望構建新成長曲線，產能、營銷網絡持續完善公司全球化佈局產品端，公司推出“萬能蒸烤箱”、“智能薯條機器人”等智能化新產品，其中公司新研發的“智能薯條機器人”2023 年已經完成小批量樣機訂單發往客戶驗證，目前公司正在完善其功能，在原有的基礎上增加訂單接入、油溫補償、撒鹽裝盒等自動化工序，有望通過該類智能化產品切入連鎖餐飲渠道。市場端，公司延續“85 國計劃”，將繼續在全球範圍內佈局和構建自主品牌的營銷網絡，以實現品牌在全球市場的廣泛覆蓋和深入推廣，此外公司將持續推進泰國生產基地的建設，以滿足海外市場的產能需求。
股權激勵彰顯公司長期發展信心
2024 年6 月19 日，公司設置股權激勵目標對營收或淨利潤進行考覈，以2023 年爲基數，公司需滿足營業收入或淨利潤（剔除股權激勵成本的影響）2024-2026 年增長率目標分別不低於10%、21%、33%，彰顯公司對未來長期的發展信心。
投資建議與盈利預測
銀都股份深耕商用餐飲設備，伴隨公司全球化佈局持續推進，短期內我們看好海運運費回調給公司盈利能力帶來的邊際改善，中長期認爲公司萬能蒸烤箱、智能薯條機器人等智能化新產品具備放量基礎。預計公司2024-2026 年營收分別爲30.77/35.27/39.94 億元， 同比分別增長15.99%/14.65%/13.22%，歸母淨利潤分別爲6.34/7.71/9.27 億元，同比分別增長24.09%/21.65%/20.25%，對應EPS 分別爲1.51/1.83/2.20 元，對應PE20.46/16.82/13.99x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇的風險、海外業務發展不及預期風險、市場需求不及預期風險、匯率波動的風險。