事件：6月2 5 日，公司發佈公告，擬成立昆明東鵬維他命飲料有限公司，投資昆明生產基地項目，總投資額10 億元，建設週期24 個月。
持續深耕西南市場，強化特飲增長持續性。特飲的全國化是公司保持高增長的主要驅動力，目前西南地區在公司整體收入佔比僅約10%（2023 年），不僅低於廣東省內市場，亦低於同處於成長階段的華東、華中市場，而西南地區人口較多，市場相對廣闊，此外重慶子公司產能也面臨一定壓力（2023 年產能利用率約93%）。我們認爲設立雲南基地一方面有利於提升當地市場份額，另一方面可以提升運輸效率、降低運輸成本，長期來看有望強化特飲大單品增長的持續性。
或利用雲南農產品優勢，打造飲料多品類矩陣。第二增長曲線是公司成爲全國飲料5 強的另一重要驅動力，目前公司重點打造的6 大新品類包括鵬友上茶、東鵬大咖，此外也正在儲備油柑等果汁產品，從海內外經驗來看，相較於碳酸飲料等品類，茶飲、咖啡與果汁有望從原料端實現差異化競爭與建立產品壁壘。而云南作爲國內重要的咖啡與茶葉產地，其產量與質量均位於領先水平，我們認爲雲南基地有望充分利用當地供應鏈優勢，提升即飲茶、咖啡、果汁的產品力，從而助力多品類飲料集團的戰略目標的實現。
24Q2 高景氣有望延續，特飲高景氣+補水啦放量。預計24Q2 業績持續高增，主要得益於：1）高性價比優勢將延續；2）全國氣溫較常年同期偏高，華南雨水天氣對動銷影響有限；3）網點開發節奏快；4）“ 補水啦”在網點快速開發+產品矩陣擴充+促銷支持等多因素推動下表現持續亮眼，5 月日銷峯值已突破12 萬箱。從月度節奏來看，結合天氣因素+公司財年節點+基數壓力，預計6 月增速略有放緩但仍維持較高水平，而7-8 月隨着華南氣溫回升+雨水減少，預計動銷有望環比提速，整體看24 全年目標完成無虞。
投資建議：預計2024~2026 年歸母淨利潤分別爲27.3/34.5/43.2 億元， 同比+33.8%/26.4%/25.3%，EPS 爲6.8/8.6/10.8 元，對應PE 爲32/25/20X， 公司業績的確定性與成長性較稀缺，短期重點關注旺季動銷對股價的催化，進一步的空間則需關注24H1 結束後公司對長期的展望， 維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險，新品表現不及預期的風險，食品安全風險。