公司专注于从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售，目前公司作为东南亚最大规模的钾肥企业，在老挝拥有钾肥产能100 万吨/年，第二、三个年产100 万吨钾肥项目也分别在2023 年1 月与2024 年4 月投料试车成功。据2023 年年报，公司目前在越南格罗港、万安港均设立了专用海运码头，在泰国曼谷港、林查班港口设立备用发货码头。昏拉港是公司钾肥基地直线距离最近的出海港口之一，进一步合作将有利于发挥老挝基地较俄钾、加钾发货距离更短的优势。2023 年12 月，公司电站项目获老挝政府批准授权，电站项目建成后公司用电成本与高电价期相比每度预计下降约35%左右。事件描述
越南石油技術服務總公司（PTSC）與老撾國家輸電網公司（EDL-T）分別於2024 年6 月7 日、11 日到訪亞鉀國際老撾鉀肥生產基地。PTSC表示希望與公司進一步開發昏拉港，簽署100 萬噸/年合作備忘錄，保障亞鉀國際300 萬噸、以及中期500 萬噸鉀肥產品的出海運輸；EDL-T就產業園區發展的用電規劃與公司進行深入討論，重點就提升電力服務保障水平交換意見並達成共識。
海外產能規模穩步釋放，與當地企業合作降低物流、用電成本作爲首批“走出去”實施境外鉀鹽開發的中國企業，亞鉀國際通過與當地企業合作，解決鉀肥產能規模穩步釋放帶來增長的物流與用電需求。
公司專注於從事鉀鹽礦開採、鉀肥生產及銷售，目前公司作爲東南亞最大規模的鉀肥企業，在老撾擁有鉀肥產能100 萬噸/年，第二、三個年產100 萬噸鉀肥項目也分別在2023 年1 月與2024 年4 月投料試車成功。據2023 年年報，公司目前在越南格羅港、萬安港均設立了專用海運碼頭，在泰國曼谷港、林查班港口設立備用發貨碼頭。昏拉港是公司鉀肥基地直線距離最近的出海港口之一，進一步合作將有利於發揮老撾基地較俄鉀、加鉀發貨距離更短的優勢。2023 年12 月，公司電站項目獲老撾政府批准授權，電站項目建成後公司用電成本與高電價期相比每度預計下降約35%左右。
中長期業務需求端得到支撐，鉀肥市場有望上行中長期來看，鉀肥需求端受到糧食價格抬升支撐、供給端礦業資源有限，鉀肥價格有望穩中有進。鉀肥下游主要應用於農業，據iFind 數據，2024年國內農產品生產價格指數上漲，較年初+2.25%，相應鉀肥需求將有所恢復。我國鉀資源較爲有限，自主產能受限，依賴從白俄羅斯、俄羅斯和加拿大進口。但近年受到地緣政治的等因素影響，全球鉀肥供應格局發生較大變化，需要中企海外資源反哺國內市場。2023 年我國進口老撾鉀肥170.84 萬噸，同比增加181.45%，佔比14.76%，有效緩解國內鉀肥供需矛盾。
公司通過獲取優質海外礦產資源儲備、快速產能擴建、規模化生產降低成本，同時利用礦產溴元素豐富的優勢，協同開發非鉀資源，夯實利潤增長基礎。2023 年公司年產100 萬噸鉀肥項目產能利用率達到164.67%，市場需求充足，擴產產能將得到有效利用。隨着公司不斷擴大產能，公司有望通過規模效應攤低生產成本，提升利潤空間。此外，公司持續優化產品結構，增加了盈利附加值更高的大紅顆粒鉀產能，目前擁有近90 萬噸/年產能，有望通過產品結構優化創造新的利潤增長點。
2023 年5 月，公司1 萬噸溴素項目成功投產、達產，填補了中資企業在海外生產溴素的空白，併力爭24 年中實現2.5 萬噸溴素產能以及下游阻燃新材料項目投產。
投資建議
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲15.17、22.60、28.44 億元（2024-2025 年前值分別爲22.56、28.87 億元），同比增速分別爲22.8%、49.0%、25.8%。對應 PE 分別爲11、7、6 倍。由於老撾鉀肥產能建設的不確定性等因素，下調至“增持”評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；
（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期；
（5）股權激勵不及預期。