鋰鹽價格下跌，盛新鋰能業績承壓。2023 年公司營收79.5 億元，同減34%；歸母淨利7.0 億元，同減87%。公司向全體股東每10 股派發現金股利2.40元。24 年Q1 公司營收12.1 億元，同減56%；歸母淨利爲虧損1.4 億元，同比轉虧。公司一季度虧損主要受鋰鹽價格下跌拖累。
全球佈局鋰礦資源，薩比星項目順利投產。公司在全球範圍內陸續佈局鋰資源項目。公司控股子公司Max Mind 津巴布韋擁有位於津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目總計40 個稀有金屬礦塊的採礦權證，其中5 個礦權的主礦種Li2O 資源量8.85 萬噸，平均品位1.98%，爲當地鋰礦品位最高的在產礦山，項目已於2023 年5 月投產，原礦生產規模90 萬噸/年，摺合鋰精礦約20 萬噸/年，其他35 個礦權處於勘探階段。我們認爲薩比星項目將在24 年爬坡滿產，爲公司鋰鹽業務提供低成本原料支持。
木絨鋰礦開發迎關鍵節點。公司合計持有惠絨礦業48.06%股權，惠絨礦業目前擁有1 項探礦權，已探明Li2O 資源量98.96 萬噸，是亞洲迄今探明規模最大的硬巖型單體鋰礦，平均品位1.62%，爲四川地區鋰礦品位最高的礦山之一，正在辦理探礦權轉採礦權相關手續。5 月13 日，自然資源部公示木絨鋰礦礦產資源開發利用方案已通過專家審查。方案顯示項目設計年生產規模爲300 萬噸。我們認爲開發木絨鋰礦是公司下一階段發展的重要推動力，項目通過專家審查是礦山探轉採的關鍵里程碑。
佈局印尼鋰鹽產能，搶佔海外鋰鹽市場。公司在全球範圍內建有鋰產品生產基地，公司致遠鋰業已建成鋰鹽產能4.2 萬噸，遂寧盛新已建成產能3 萬噸，盛新金屬規劃產能1 萬噸，已建成一期5000 噸。在印尼，公司佈局有印尼盛拓，設計產能爲6 萬噸鋰鹽，公司預計將於2024 年上半年建成投產。目前公司鋰鹽設計總產能爲14 萬噸。我們認爲公司在全球佈局鋰鹽產能有助於參與分享歐美等海外市場新能源汽車需求增長，提升公司盈利水平。
盈利預測與評級。盛新鋰能是全球鋰鹽冶煉頭部企業，隨着公司在津巴布韋、四川鋰礦項目推進建設，公司在鋰資源端產能正快速擴張。我們預計公司2024-2026 年EPS 爲0.81、1.84、2.28 元/股，考慮到公司全球資源佈局的競爭優勢，參考可比公司估值給予公司2024 年20-22 倍PE，對應合理價值區間16.20-17.82 元/股，給予“優於大市”評級。
風險提示。鋰鹽價格下跌風險；海外項目建設進展低於預期；木絨鋰礦探轉採及建設進度低於預期。