专业化电池厂商，TOPCon 产能和出货行业领先公司主营光伏电池片的研产销，已成为具备N 型TOPCon 电池大规模量产能力的专业化电池厂商。2023 年，随着新增产能陆续建成投产，公司已拥有9.5GW 的PERC 电池产能和约40GW 的N 型TOPCon 电池产能，形成N 型为主的产能结构（N型占比达80%以上），公司有望凭借产能领先优势，在行业由P 型向N 型的技术升级迭代中持续享受N 型红利。事件
鈞達股份發佈《關於簽署阿曼光伏電池項目投資意向協議的公告》。
投資要點
專業化電池廠商，TOPCon 產能和出貨行業領先公司主營光伏電池片的研產銷，已成爲具備N 型TOPCon 電池大規模量產能力的專業化電池廠商。2023 年，隨着新增產能陸續建成投產，公司已擁有9.5GW 的PERC 電池產能和約40GW 的N 型TOPCon 電池產能，形成N 型爲主的產能結構（N型佔比達80%以上），公司有望憑藉產能領先優勢，在行業由P 型向N 型的技術升級迭代中持續享受N 型紅利。
2023 年，公司出貨電池產品29.96GW（其中P 型9.38GW、N型20.58GW），同比增長179.48%，N 型電池出貨排名第一，實現營收186.57 億元，同比增長60.90%，實現歸母淨利潤8.16 億元，同比增長13.77%；另外，公司對P 型PERC 電池相關資產充分計提減值準備8.94 億元。2024Q1 公司出貨電池產品10.08GW（其中P 型1.52GW、N 型8.56GW），同比增長109.56%，實現營收37.14 億元，同比下降6.4%，環比下降13.2%；實現歸母淨利潤0.20 億元，同比下降94.4%，環比扭虧，業績承壓主要系產業鏈降價所致。
海外市場拓展初見成果，計劃佈局中東產能
公司積極瞄準海外市場，持續構建海外銷售網絡，客戶涵蓋亞洲、歐洲、北美、南美等多個區域，海外銷售佔比從2023年度的4.69%大幅提升至2024Q1 的11.62%。
6 月13 日，公司與阿曼投資署簽署《投資意向協議》，擬在阿曼投資建設年產10GW 的Topcon 光伏電池產能，項目投資金額約爲7 億美元，分兩期實施，每期5GW。通過在阿曼的這一海外投資佈局，公司有望進一步加強光伏電池海外市場供應能力，爲全球化發展奠定基礎。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲196.26、245.26、294.26億元，EPS 分別爲5.19、6.95、8.47 元，當前股價對應PE分別爲7.9、5.9、4.8 倍，看好公司保持TOPCon 電池領先地位，海外佈局持續推進，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
光伏裝機需求不及預期風險、產業鏈價格波動風險、競爭加劇風險、海外佈局不及預期風險、匯率波動風險、大盤系統性風險。
