顯然市場反應過度了。
作者 |Juxtaposed Ideas編譯 | 華爾街大事件
目前，優步( NYSE: UBER )自2024 財年第一季度收益電話會議以來一直橫盤整理，目前股價接近其 50/100 天移動平均線。
部分不利因素歸因於每股收益預計未達預期，爲 -0.32 美元（環比下降 148.4% /同比下降 300%），而普遍預期爲 0.22 美元（環比下降 66.6% / 同比增長 375%）。
優步的大部分底線影響歸因於其股權投資重新評估導致的-7.21 億美元非現金損失，其中 Aurora 損失 5.05 億美元，GRAB損失 1.23 億美元。
否則，由於 2024 財年第一季度的調整後 EBITDA 利潤率不斷攀升至 13.6% (+0.7 點環比/ +5 點同比增長)，調整後自由現金流利潤率也不斷攀升至 13.4% (+5.7 點環比/ +7.2 點同比增長)，顯然市場反應過度了。
與此同時，雖然管理層對 2024 財年第二季度的預期中值爲 395 億美元 (環比增長 4.9% / 同比增長 17.5%)，低於市場普遍預期的 400 億美元 (環比增長 6.2% / 同比增長 19%)，但預計調整後 EBITDA 爲 14.9 億美元 (環比增長 7.9% / 同比增長 62.6%)，這確實繼續意味着高利潤的同比增長趨勢。
因此，我們認爲市場近期對優步的不確定性可能並非歸因於其近期的財務表現，因爲這些數字無疑是強勁的。
或許，部分不利因素可以歸因於明尼蘇達州共享乘用車司機工資歷史性上漲，綜合漲幅達 20%，這可能爲其他共享乘用車司機未來的全國工資標準設定。
隨着優步及其競爭對手 Lyft接受新的安排，我們可以從幾個方面來看待這種情況。
首先，優步可能會吸收這些額外成本，這自然會對其盈利造成不利影響，尤其是因爲 UCAN 地區的收入爲 54.7 億美元（環比增長 4.5%/ 同比增長 6.6%），佔其 2024 財年第一季度總收入的 53.9%（環比增長 1.3 個百分點 / 同比增長 -4.2%）。
其次，共享乘車公司可能會嘗試將這些額外成本完全轉嫁給消費者，而隨着消費者尋找其他共享乘車平台和/或出租車（無論哪個提供更便宜的價格），這將導致其留存率/預訂增長受到阻礙。
這確實是一個非常現實的問題，特別是在高通脹和高利率環境下，美國經濟正常化進程可能會延長到 2026 年，甚至 2027 年。
結合最近加州上訴失敗的事實，市場對優步的中期前景越來越不確定，這並不奇怪，因爲該州可能會對共享乘車司機的薪酬施加類似的漲幅，最高可達 +20%。
毋庸置疑，共享乘車和出租車市場也期待着特斯拉即將於 2024 年 8 月 8 日舉行的 Robo-Taxi 活動，因爲這可能會對優步的長期前景產生巨大影響。
儘管埃隆·馬斯克過去幾年一直在宣傳推出 Robo-Taxi，但這是第一次計劃舉辦單獨的活動，有可能突顯其 Robo-Taxi 領域的市場準備情況。
由於特斯拉在 2024 財年第一季度的資產負債表上仍然報告巨額庫存，達到 160.3 億美元(環比增長 17.6% /同比增長 11.5%)，且市場觀察到澳大利亞、德國和美國的“電動汽車”不斷增加，我們認爲即將推出的車型可能會首先利用這些現有車隊，在電動汽車需求降溫的情況下安撫市場愛好者。
最好的情況是特斯拉與優步合作，在現有電動汽車合作伙伴關係的基礎上，利用特斯拉未使用的庫存和優步的商業平台/高度粘性的消費者群。
另一方面，考慮到埃隆·馬斯克創辦/從事多項業務的傾向，如果特斯拉在充分利用其現有 FSD 技術的同時建立自己的 Robo-Taxi 平台，也就不足爲奇了，這自然會引發優步的進一步競爭和利潤阻力。
目前，分析師認爲市場對這些問題反應過度，優步最近的橫盤整理沒有道理。之所以感到樂觀，很大程度上是因爲該公司仍然保持着高額利潤，與此同時，機會主義投資者可能會考慮在當前水平進行美元成本平均投資。
這是基於 2026 財年調整後每股收益 4.29 美元的預測（按照管理層的指導，複合年增長率超過 +30%）和相同的市盈率 34.88 倍（與其 1 年市盈率平均值 33.84 倍相對一致）。
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