3C 塗料龍頭髮力汽車塗料等高端領域，業績高增可期，給予“買入”評級公司爲3C 電子塗料領域龍頭企業，且隨着2024-2026 年公司消費電子塗料產能落地，未來有望充分受益於消費電子需求復甦。同時公司乘用汽車塗料業務佈局初顯成效，未來乘用汽車塗料訂單充足。公司消費電子、乘用汽車業務雙向發力，未來朝更高端塗料領域進軍，持續打造高成長曲線。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.27、1.86、2.47 億元，EPS 分別爲1.14、1.66、2.21 元，當前股價對應PE 分別爲29.15、19.91、14.98 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
消費電子塗料需求逐步復甦，國產汽車塗料需求蓬勃增長消費電子塗料方面，2023 年H2 全球3C 電子產品需求逐步復甦。據Wind 數據，2023 年H2，全球智能手機、平板電腦、PC 出貨總量爲8.27 億臺，較2023 年H1 增長16.79%、較2022 年H2 增長0.81%。隨着全球傳統3C 產品需求復甦，未來消費電子需求增長或持續帶動塗料需求增長。汽車塗料方面，據我們測算，2023 年我國汽車塗料用量約67 萬噸，同比增長8.96%。未來隨着我國新能源汽車行業持續發展，國產車企將帶動國產塗料企業獲得更多市場份額。
公司以創新式研發爲抓手，持續朝高端塗料應用領域進發，打造高成長曲線公司以向高端消費類電子和乘用汽車領域的終端客戶提供系統化解決方案爲技術創新出發點，持續加強研發投入，2019 年以來，公司研發支出佔公司總營收的比例均在10%以上。消費電子領域，公司已具備與國際巨頭同臺競技的能力，據公司公告，2019 年，在3C 塗料主要供應商當中，公司產量位居全球第4、國內第2。2023 年，公司與客戶共同打造瞭如國內H 大客戶新機Mate60、北美消費電子大客戶Vision Pro 等系列行業標杆項目。乘用汽車領域，公司延續創新基因，創新性開發出應用於發光保險槓、防霧車燈等領域塗料產品，已實現由內飾塗料到外飾塗料跨越。未來，公司將持續加強研發投產，以較強的產品競爭力推動公司朝特種裝備、汽車原廠漆等更高端塗料應用領域進發，打造高成長曲線。
風險提示：需求恢復不及預期、訂單落地不及預期、行業產能大幅擴張等。