3）产业链延伸：公司自14 年起布局屠宰业务，目前已初步覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，有望和养殖业务形成协同。黃羽雞龍頭地位穩固，市佔率逐年提升。公司是全國第二大、華東第一大黃羽肉雞養殖企業。2023 年，公司黃羽肉雞出欄量爲4.57 億隻，同比+12.2%，市佔率爲12.71%，同比+1.84ppt。
產能降至歷史低位，靜待黃雞景氣度回暖。供給端，在產父母代存欄已降至18 年以來的低點，顯示行業產能持續去化。需求端，短期餐飲需求增長拉動利好黃雞消費，長期我國人均禽肉消費量仍有提升空間。價格端，供給確定性減量疊加豬價上行，黃雞價格或易漲難跌。
黃雞成本優勢顯著，看好異地擴張和產業鏈延伸帶來的成長空間。1）成本領先：公司養殖成本低於同業，主要原因是飼料採購具備價格優勢和高戶均養殖規模攤薄只均代養成本。2）異地擴張：隨着在華南、西南等區域佈局的逐步完善，公司有望複製成熟市場的競爭優勢，市場份額將進一步提升。
3）產業鏈延伸：公司自14 年起佈局屠宰業務，目前已初步覆蓋長三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，有望和養殖業務形成協同。
生豬出欄量保持高速增長，成本有望持續回落，盈利可期。公司生豬業務仍處於快速擴張階段，出欄量預計持續高增，養殖成本有望隨着飼料價格下行、生產成績提升、產能利用率提升得到明顯改善，同時公司生豬產能佈局貼近傳統豬肉消費高價區，銷售均價高於可比上市公司，生豬業務盈利可期。
投資建議：預計24~26 年公司實現營收180.54/201.06/211.89 億元，同比+17.58%/+11.36%/+5.39%；歸母淨利潤11.72/16.14/9.97 億元， 同比+368.02%/+37.69%/-38.23%，對應EPS 爲1.42/1.95/1.20 元。考慮到24~25年雞、豬價格均有望處於高位，公司黃雞業務成本優勢顯著，生豬出欄有望高增，將充分受益於行業景氣度回升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：雞、豬價格大幅下跌風險，動物疫病風險，飼料原料價格大幅上漲風險，食品安全風險等。