事件描述
6 月21 日晚，昊華科技發佈關於公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得中國證券監督管理委員會同意註冊批覆的公告，並披露發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書。
擬發行股份購買中化藍天100%股權並配套募資，氟化工板塊形成產業鏈互補
2023 年8 月15 日，昊華科技擬向中化集團和中化資產發行股份收購中化藍天並配套募資用於擴產氟化工產品。2024 年3 月27 日，該事項獲得上交所併購重組審核委員會審核通過。2024 年6 月21日，發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得中國證券監督管理委員會同意註冊批覆。根據最新披露的交易報告書，昊華科技擬向中化集團發行股份購買其持有的中化藍天52.81%股權，向中化資產發行股份購買其持有的中化藍天47.19%股權，具體交易價格約爲72.44 億元（發行股份價格36.72 元/股）；同時，昊華科技擬向包括外貿信託、中化資本創投在內的不超過35 名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金，配套募集資金金額不超過45 億元，主要投向包括新建2 萬噸/年PVDF 項目、20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）、新建1,000 噸/年全氟烯烴項目、新建15 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）等，有助於公司氟化工和含氟氣體板塊強鏈補鏈，其中鋰電池產業鏈進行了明顯的補強。
中化藍天原屬中國中化集團下屬氟化工企業，主要從事涵蓋含氟鋰電材料、氟碳化學品、含氟聚合物以及含氟精細化學品等氟化學產品的研發、生產和銷售，擁有從螢石資源到HF 到氟碳化學品/氟聚合物/氟精細的全產業鏈條，擁有R134a、R125、CTFE、PVDF、PVF、三氟乙酸等拳頭產品，後續電解液、PVDF、四代製冷劑等擴產規劃較大，而昊華科技專注於PTFE 高端氟聚物和氟樹脂，中化藍天與昊華科技的氟化工板塊能夠形成良好產業鏈互補和協同。此次重組落地後，兩化下兩家氟化工企業融合加深，昊華科技收入利潤水平將上新臺階。
投資建議
我們認爲公司研發底蘊深厚，已成爲明顯的研發創新驅動的平台型材料公司，選擇賽道持續高增長，同時聚焦高端化、差異化，產品結構持續優化，週期性減弱。“十四五”期間公司資本開支加快，公司進入高速成長期。新增重點項目有2.6 萬噸/年高性能有機氟材料項目（其中1.85 萬噸高端PTFE 樹脂）、西南電子特氣項目、黎明院退城入園項目等。密集的資本開支增加持續驅動公司盈利增長。
我們預計昊華科技2024-2026 年歸母淨利潤9.60、12.37、13.08 億元（2024-2025 原值12.73、16.74 億元，基於審慎性原則，暫未考慮中化藍天併入報表，暫未考慮此次募投項目），EPS 1.05/1.36/1.44元，對應PE 爲28.60X/22.19X/20.98X。維持買入評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期；
（5）股權激勵不及預期。