來源/新浪科技
作者/周文猛
在經歷了短暫的全球市值第一後，$英偉達 (NVDA.US)$的超高市值開始回落，三天內市值總計蒸發4300億美元。
與此同時，公司創始人兼首席執行官黃仁勳帶頭拋售公司股票的舉動，牽動着投資者們的信心。根據美國證券交易委員會近日披露信息顯示，自6月13日至今，黃仁勳已經累計減持公司股份超60萬股，套現總金額近7938.3萬美元，摺合人民幣約5.8億元。具體來看，黃仁勳在當地時間6月13日、6月14日、6月17日、6月18日、6月20日分別出售了12萬股英偉達的股票，此外還有12萬股待出售中。
在與新浪科技溝通中，金沙江創投主管合夥人朱嘯虎直言，“英偉達市值能否繼續，就看Scaling Law（規模法則）有沒有效果，如果Scaling Law無效了，它的股價就會跌得一塌糊塗。”朱嘯虎預計，“到今年底，如果OpenAI發佈GPT-5.0未及預期，英偉達就完蛋了。”
此外，近些天市場上逐漸出現兩派聲音。一派認爲，英偉達算力過剩正逐步成爲行業共鳴。另一派認爲，$美國超微公司 (AMD.US)$、$英特爾 (INTC.US)$及一些初創型GPU廠商加入競爭，以及$微軟 (MSFT.US)$、$谷歌-A (GOOGL.US)$等英偉達大客戶着手自研產品“平替”，它們都在爲圍剿英偉達做着準備。
只在“全球第一股”寶座上坐了一天
截至美東時間6月24日美股收盤，英偉達股價報118.11美元/股，市值2.91萬億美元，較此前3.33萬億美元登頂全球市值第一時，已跌去4300億美元。
有媒體統計稱，英偉達只在“全球第一股”寶座上坐了一天，就“跌落神壇”了。
不過，對於一家季度營收剛達到260億美元的芯片公司而言，這樣的表現，屬實瘋狂。
要知道，如果按英偉達最新的1股拆10股政策折算，在2022年10月，英偉達的股價還是11.0美元每股左右，進入2023年，英偉達股價便開始持續攀升，股價也從最初約15.0美元/股，漲到50.0美元附近；而進入2024年，英偉達股價再次狂飆，從年初的50.0美元/股，半年間漲到如今的118.11美元/股。
過去一年半時間內，英偉達總市值翻了10倍。如果把時間線拉長至2014年，英偉達從當初約0.25美元/股攀升至今，10年間股價翻了近500倍。
據新浪科技統計，在由$蘋果 (AAPL.US)$、$谷歌-A (GOOGL.US)$/$谷歌-C (GOOG.US)$、$Meta Platforms (META.US)$、英偉達、$特斯拉 (TSLA.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$和$微軟 (MSFT.US)$組成的美國“科技七巨頭”中，最近一次的年度業績各家營收分別爲3832.85億美元、3071.57億美元、1349.02億美元、609.22億美元、967.73億美元、5747.85億美元、2119.15億美元，市盈率分別爲31.69倍、26.94/27.03倍、27.43倍、73.09倍、42.88倍、52.22倍和38.79倍。
這組數據可以直接看出，在“七巨頭”中，英偉達年度營收最小，但市盈率卻最高。
超高的市盈率背後，代表着資本市場對於公司發展的高度預期，但同時也意味着公司可能存在被高估的成分。
近期，多位知名行業評論人士先後發文質疑，直言“英偉達近3萬億美元的市值存在泡沫”。
其中，業界提出的一個簡單邏輯是：“1999年，產業界無比確定地認爲互聯網會席捲世界，於是狂買網絡設備製造商$思科 (CSCO.US)$股票，結果思科到現在還沒有達到曾經的最高點。”而英特爾作爲PC時代的賣鏟人，但它的長期價值“也沒有得以持續”。
在與新浪科技溝通中，中歐資本董事長、人工智能專家張俊指出，“截至2024年2月，因爲ChatGPT發佈帶來的影響，美國股市只要關於AI的股票都漲瘋了，英偉達漲了5倍、Supermicro漲了7.7倍、ARM漲了3倍、AMD漲了1.2倍，英特爾漲了58%、微軟漲了1倍，美國股市讓一大批富豪和公司猛增了幾萬億美元的財富，這些瘋漲的股票裏，有大量不正經的泡沫！”
在張俊看來，近兩年英偉達等AI相關科技巨頭的市值暴漲，與美國擔心製造業被超越，因此舉國之力投入AI有着密切的關係，“美國是想用AI工廠和AI機器人，把核心關鍵產業留在國內。”
“顯卡？可能已經瘀了”
在與新浪科技溝通中，行行AI智能董事長、順福資本創始人李明順同樣直言，英偉達接近3萬億美元的市值“泡沫嚴重啊”。
李明順結合自身經歷說道：“過去半年多時間裏，我在各地出差，每當遇到做算力方面的朋友，都在問在我身邊有沒有朋友需要卡，需要算力，這給我的感覺是今天市場上算力已經瘀了，也就是說積壓了很多卡，所以發揮不了它的巨大的價值。”
在他看來，由於國內的很多的大模型公司，都是用開源模型進行微調，不像OpenAI那樣從零開始訓練，所以它需要大量的算力，而國內都是在像Llama 2一樣的開源模型上做微調，所以它用的算力，跟OpenAI遠遠不在一個量級。此外，由於國內大多數的應用場景都在探索中，此時如果算力投資過大，就會導致ROI算不過來，而這也會導致一些算力的需求減少。
“在全球範圍內，很多的影子公司成爲英偉達的代理商，各種壓貨，不排除這個中間有一些影子公司是英偉達控制的，所以說英偉達在整個市場上控價。所以我認爲，在應用沒有廣泛地推廣開來的時候，英偉達的高股價是有巨大風險的”李明順表示。
在國內，與去年各家企業哄搶顯卡不同的是，今年伴隨阿里雲、字節跳動、$百度 (BIDU.US)$智能雲、騰訊雲等模型廠商先後開啓“價格戰”模式，越來越多AI應用廠商用於模型訓練的成本也隨之降低，在一定程度上，這也意味着用於算力的成本開始下降。
與此同時，一些雲廠商也開始做起了收集市場上閒置顯卡的生意。近日，有着“中國雲計算第一股”稱號的優刻得發起“尋找算力合夥人”計劃，通過收集市場上閒置的算力資源，用於組建超大規模智算集群，讓算力資源發揮真正價值。
在與新浪科技溝通中，優刻得方面人士表示，“我們收集的卡主要是A100/800，H100/800，4090，主要是nv系。”對於能否收集到想要的卡這一問題，該人士坦言：“卡還是有的，就是資源分配不均的問題。例如之前做訓練、數字化轉型閒置下來的卡，現在都可能被收集上來”。
遭國內外多面圍攻
作爲AI時代的賣鏟人，當前英偉達獨一檔的GPU顯卡性能和產品能力，是其得以備受追捧的關鍵。但快速增長的同時，英偉達面臨的挑戰也正在急劇攀升。
投資者的高期望和潛在的市場飽和風險外，來自AMD、英特爾等強勁競爭對手的壓力，以及微軟、谷歌等大客戶的密謀叛離，正在成爲現實問題。
近期召開的2024年中國臺北國際電腦展期間，AMD和英特爾先後公佈了一系列對標英偉達產品的顯卡，直接向英偉達開戰。
其中，AMD公佈了包括新一代CPU和數據中心服務器AI芯片，據AMD CEO蘇姿豐介紹，其最新發布的AI芯片Instinct MI325X，計算性能是英偉達H200（H200是上一代架構Hopper性能最強的產品，性能是H100的2倍）的1.3倍，計劃於2024年四季度上市。在迭代節奏上，AMD也提出了“一年一迭代”的速度，與對手保持同頻。
隨後，英特爾也祭出了價格武器，在宣佈推出下一代服務器CPU至強6的同時，英特爾透露其Gaudi 3 AI芯片的價格將遠遠低於競爭對手，這是英特爾今年4月推出的最新一代AI芯片，計劃今年第三季度大範圍上市。按照官方的定位，這款芯片性能是英偉達H100的1.5倍，已與H200大致相當。
在國內市場，由於美禁令導致的英偉達“中國版特供芯片”性能縮水，這讓目前在HBM 技術和CPO 技術方面更具優勢的華爲，在GPU硬件性能和軟件生態上有了快速逼近的機會。與此同時，大量的國產GPU廠商崛起，也正在蠶食着本屬於英偉達的市場，英偉達的市場拓展，並未匹配上其出色的產品性能。
此外，不滿英偉達AI芯片價格高昂，Meta、谷歌、微軟等英偉達大客戶紛紛推出“替代”芯片，同時聯合成立Ultra Accelerator Link超級加速鏈路聯盟（UALink），挑戰英偉達NVLink統治地位。
重重問題下，英偉達的超高市值神話，還能持續多久？
編輯/emily