2023 年扣非後淨利潤同比增長186.14%。2023 年扣非後淨利潤同比增長186.14%。公司2023 年實現營業收入32.44 億元，同比增長13.60%，歸母淨利潤2.59 億元，同比增長114.08%，扣非後淨利潤2.40 億元，同比增長186.14%。公司業績增長主要由於磷礦石產量及收入大幅提高，2023 年公司磷礦石產量約51 萬噸，銷售收入3.89 億元，同比增長374.8%。公司2023年擬每10 股派發股息1.50 元（含稅），現金分紅總額約1.33 億元，股利支付率爲51.44%。2024Q1，公司實現營業收入6.56 億元，環比下降9.92%，同比下降17.28%，歸母淨利潤5275.90 萬元，環比下降22.73%，同比下降26.57%，扣非後淨利潤5215.60 萬元，環比下降31.54%，同比增長9.34%。
小高寨磷礦產能提升至200 萬噸，帶動未來業績增長。2023 年，公司磷礦石設計產能90 萬噸，產能利用率56.21%。根據公司公告，公司小高寨磷礦目前處於建設期，已經於2024 年 3 月通過審核，建設規模從90 萬噸/年增加至200 萬噸/年，目前公司正在進行200 萬噸建設的收尾工作，建設過程中每日出產工程礦已經有一定程度增加，下一階段小高寨磷礦將進入試生產、驗收、正式生產階段。
新材料項目穩步推進。公司以貴州優質磷礦資源爲原點，打通上下游產業鏈，推動高端高價值磷硝化合物系列化發展，拓展建設高純度磷酸鹽、電子級硝酸、淨化磷酸等高端化工原料生產項目，並延伸拓展建設磷酸鐵、磷酸鐵鋰高端新能源材料生產項目，將公司主營業務擴展至新能源領域。在磷酸鐵產品上，公司已完成產線建設並投產出產品，磷酸鐵鋰按計劃正常推進。在磷酸產品上，公司通過定向增發投資建設“硝酸法生產高純磷酸項目”，該項目建設內容包括15 萬噸/年高純磷酸，36 萬噸/年硝酸，42.60 萬噸/年硝酸銨鈣及副產品，項目計劃總投資17.18 億元，建設期爲24 個月。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲4.50、6.03和7.12 億元，對應EPS 分別爲0.51、0.68 和0.80 元/股。結合可比公司估值，我們給予公司2024 年15-17 倍PE，對應合理價值區間爲7.65-8.67 元（對應PB 爲2.40-2.72 倍），首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。原材料價格波動，下游需求不及預期，新項目進度不及預期。