核心觀點：根據官方戰報，“6.18”期間自由點品牌抖音、天貓銷售分別同比增長290%+/120%+,京東、貓超、拼多多亦取得突破。我們認爲，“6.18”超預期背後體現公司產品力、品牌力與銷售能力的向上共振。長期看，公司戰略清晰、電商持續超預期，同時線上到線下的商業模式閉環逐步形成，我們看好公司從區域走向全國、兌現高速成長，上調盈利預期，繼續重點推薦。
事件：公司披露“6.18”官方戰報：5 月20 日-6 月20 日“6.18”大促期間，自由點在所處細分品類取得抖音銷售排名第一，同比增長290%+；天貓個護銷售榜排名第二，同比增長120%+；兩大強勢平台鞏固身位並提升份額，增長超預期。同時，自由點品牌在2024 年加大投入的貓超、京東、拼多多等潛力平台亦取得突破、向外突圍：貓超取得新銳品牌榜第一，同比增長270%+；拼多多取得個護品牌銷售第八、衛生巾品牌銷售第二，同比增長380%+；在京東同比增長230%+。“6.18”超預期背後體現公司產品力、品牌力與銷售能力的向上共振。
Q2 推出益生菌Pro+系列，新品迭代拉高單價區間，強化產品力。“6.18”期間，大單品益生菌衛生巾618 期間售出超140W 套。繼2023 年益生菌系列取得成功後，2024 年公司產品推新圍繞益生菌系列升級展開，Q2 推出益生菌Pro+系列，Pro+系列對比益生菌基礎款：1）價格層面，終端片單價較益生菌基礎款高20%左右；2）產品層面，除了在益生菌及面層升級外，Pro+在規格上主打250/290/430。2024 年一季度，自由點衛生巾產品毛利率爲57.7%（+5.8pct.），我們看好益生菌系列迭代幫助百亞進一步強化產品力，同時產品結構升級邏輯持續兌現提升盈利能力。
品宣向上，加深消費者認知，提升品牌心智。參考官方戰報，5 月1 日-6 月18 日，自由點品牌全域曝光量15 億+，A3 人群突破7300 萬，品牌搜索同比增長330%+。
2023 年以來，公司着眼長期，高投入建設產品與品牌核心競爭力，看重抖音等新渠道品宣價值，在電商及外圍市場營銷費用投入加大，帶動其他平台及線下市場品牌認知加深。
投資建議：2023 年公司重點發力線上渠道、產品力&品牌力持續拉升，外圍市場亦穩步拓展，2024 年持續成長可期。我們認爲“益生菌”系列的成功放量反映公司產品升級及品牌塑造卓有成效、核心競爭力提升；2024 年公司戰略清晰，線上線下齊頭並進，看好公司從區域走向全國、兌現高速成長。我們預計公司2024-2026 年實現營收28.3、35.3、43.7 億元，同增31.8%、25%、23.6%，歸母淨利潤3.20、4.16、5.29 億元（電商表現良好，調整盈利預測，24-26 年前次預測值爲3.01、3.81、4.81 億元），同增34.5%、29.8%、27.1%，EPS 爲0.75、0.97、1.23 元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險