事件：公司擬以現金收購上海麥歌恩微電子79.31%股份，交易價款總額爲7.93 億元（標的定價10 億元），股份轉讓價款應分爲四筆支付，分別爲總價款的10%、80%、5%及5%，資金來源爲公司自有資金及自籌資金，公司擬向銀行申請不超過4.8 億元的貸款。上海麥歌恩微電子長期專注於開關位置檢測的磁開關業務、模擬量信號檢測的電流/線性霍爾業務及角度編碼檢測的磁編碼業務，在磁編碼、磁開關等細分領域已建立起領先的市場份額優勢，與公司的磁傳感器業務形成互補，發揮協同效應。
麥歌恩技術優勢明顯，有望與公司形成協同效應。麥歌恩核心團隊來自霍尼韋爾（Honeywell）、邁凌（MaxLinear）、美滿電子（Marvell）等傳感器和半導體頭部企業。麥歌恩儲備有多項平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應、聚磁技術、電磁感應等技術，在磁編碼器、角度傳感器方向，高壓、高可靠性產品方向及磁類傳感器的基礎性研發方向具有較強的技術優勢。本次交易完成後，公司將積極整合雙方的研發資源，發揮雙方的技術優勢，完善公司磁傳感IP 技術積累，結合公司在汽車和泛能源領域的應用和質量管理的優勢，進一步拓展公司在汽車和泛能源領域磁傳感類產品品類和市場應用。
23 年的收入彈性爲16.3%，有望增厚上市公司收入。2022/2023 年麥歌恩收入爲2.69/3.00 億元，23 年同比+11.5%，23 年的收入彈性爲16.3%；淨利潤爲2859.34/1883.83 萬元，23 年同比-34.1%，淨利率爲10.6%/6.3%， 本次股份轉讓的業績承諾期間爲2024 年-2026 年，上海麥歌恩承諾2024-2026年淨利潤爲3912 萬元/5154 萬元/7568 萬元，若2024-2026 年累計淨利潤低於上述承諾總額（1.66 億元），則第四筆轉讓費用無需支付。收購後考慮並表，納芯微業績有望實現較大提升。
盈利預測及投資建議： 我們預計公司2024/2025/2026 年實現營收23.01/28.52/35.43 億元，同比增長75.56%/23.92%/24.22%，實現歸母淨利潤-1.13/0.2/1.62 億元，同比增長62.93%/117.33%/725.98%，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：研發進度不及預期、下游需求不及預期、海外廠商競爭。