事件：根據arklines，AITO 問界品牌各車型5 月交付出爐，其中M5 EV交付1190 臺，M5 增程版交付4542 臺；M7 交付10182 臺；M9 EV 交付1738 臺，M9 增程版交付14725 臺。
點評：
新M5、M7 訂單穩步爬坡。根據Marklines 數據，AITO 問界品牌各車型5 月交付如下，M5 EV 交付1190 臺，M5 增程版交付4542 臺；M7交付10182 臺；M9 EV 交付1738 臺，M9 增程版交付14725 臺。其中問界新M5 於4 月23 日上市，5 月15 日開始規模交付，截止5 月31日累計大定已超2 萬臺。5 月31 日問界新M7 Ultra 正式上市，24 小時大定突破1.2 萬臺，端午節期間（6 月8 日、6 月9 日）大定超2500臺。
M9 交付超預期，有望帶動公司盈利快速改善。問界M9 於2 月26 日開始全國規模交付，2-5 月交付持續爬坡，交付量分別爲5251、5446、15173、16463 臺，從4 月開始已成爲問界品牌交付最多的車系。我們認爲隨着M5、M7 新款上市訂單快速積累，以及高售價、高毛利車型M9 交付進一步放量，公司盈利能力有望隨規模效應提升而提升。
看好ADS 3.0 後續迭代，智能化進一步賦能。4 月華爲發佈了以智能駕駛爲核心的全新智能汽車解決方案品牌“乾崑”，帶來了全新升級的“乾崑ADS”、“乾崑車控”、“乾崑車雲”等解決方案，併發布了ADS 3.0、4D 毫米波雷達、iDVP2.0、XMOTION 2.0、雲鵲大模型等新產品。ADS3.0 實現了端到端大模型的升級，架構從BEV 升級到了GOD（通用障礙物識別）大網，實現深度理解駕駛場景；升級PDP（預測決策規控）網絡實現預決策和規劃一張網，做到類人化的決策和規劃，實現車位到車位智駕領航NCA 功能，不再侷限於普通道路。8 月份上市的享界S9將首發華爲ADS 3.0 高階智能駕駛系統，看好後續問界品牌車型通過OTA 升級進一步提升智駕能力。
盈利預測：新M5、M7 訂單快速積累，高售價、高毛利車型M9 交付進一步放量，展望Q2 公司淨利潤有望持續高增，繼續看好華爲產業鏈放量機遇。我們預計公司2024-2026 年實現營收1437/1940/2183 億元，實現歸母淨利潤67/109/141 億元。
風險因素：新車型推出不及預期風險、價格戰風險、新能源高端中大型車競爭加劇風險。