公司 618 期間電商表現靚麗
根據618 戰報：自由點品牌全域曝光量15 億+，5A 人群突破2.1 億+，A3人群7100 萬+，品牌搜索同比+330%；益生菌衛生巾總計售出140 萬套+，成功打造超級單品。
分平台來看：1）抖音：自由點登頂大促排名TOP1，銷售額同比增長290%+；2）天貓：自由點榮登個護銷售榜TOP2，銷售額同比增長120%+；3）京東：
在5.27 與6.14 兩次登頂個護競速榜TOP1，銷售額同比增長230%+；4）拼多多：自由點獲個護品牌銷售榜TOP8 佳績，榮登衛生巾品牌銷售榜TOP2，銷售額同比增長380%+；5）天貓超市：自由點登頂貓超新銳榜TOP1，銷售額同比增長270%+。
抖音投放效率提升，打造品類標杆，賦能其他平台24Q1 抖音平台在公司電商渠道收入佔比已達一半，23 年連續多月在抖音平台衛生巾品牌榜排名第一。公司始終保持抖音平台投入力度，投放策略逐漸優化，增加種草投放和內容推廣，提高整體投放效率，逐步改善線上經營結構；此外，公司通過團隊組織變革，從品牌投放驅動轉爲內容、運營和投放三驅動，提升電商平台承接效率，我們認爲有望保持抖音衛生巾行業頭部地位。
公司品牌資源投入及抖音規模勢能對其他電商平台有一定外溢效應，疊加不同平台組織打法不斷迭代升級，助推各平台銷售份額提升。
產品推新節奏快，賦能電商快速成長
益生菌產品從23 年中面世至今銷售份額不斷增長，公司將持續推進益生菌大單品策略，並推出新品覆蓋更多消費群體；24 年5 月益生菌PRO+上市，此外推出山茶奢護新品，我們預計產品快速迭代升級爲電商增長奠定良好基礎。
產能限制緩解，核心五省全力衝刺
38 促銷季高峰期過後，公司產能已恢復較平穩狀態，後續將通過繼續採購產線、外租工廠作爲過渡、加大普通產品外協採購比重等，確保產能滿足市場需求，我們預計產能限制緩解後核心市場有望實現穩定增長。
618 期間核心市場1）重慶：場外推廣全面開展，共執行86 場；2）四川：
校園活動熱烈開展；3）雲南：全面推行內購政策，門店對賭，全員賣貨，確保Q2 順利降庫；4）貴州：TOP 門店創新互動活動成功打樣，KA 外場+線下抖音強強聯手，三天完成6 倍目標；5）陝西：經銷商掛帥，在漢中區域40 家門店全面開展包場活動。
外圍重點地區公司加快線下渠道拓展節奏，重點鎖定廣東、湖南、河北等，制定不同銷售策略，除了藉助原有優勢渠道經驗外，更重視增速較快的即時零售渠道、便利店系統、前置倉等新興渠道，我們預計外圍省份有望延續快速增長。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司大健康產品力強勁，新品有望貢獻增量，且抖音形成的品牌勢能持續賦能其他電商平台及線下渠道開拓，我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲3.2/4.0/5.0 億，PE 分別32/25/20X，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，外圍拓展進度不及預期，線上競爭加劇等