盈利预测及投资建议：我们看好公司的未来发展，预计2024/2025/2026 年分别实现营收19.3/24.4/30.3 亿元，对应增速分别为71.5%/26.4%/23.9%。普冉股份於2016 年成立，已發展成爲國內領先的存儲芯片設計廠商，產品下游覆蓋消費、汽車、工業等衆多領域，已打入榮耀、三星、小米等衆多知名客戶供應鏈；同時，公司着力推進“存儲+”戰略，佈局MCU 及模擬線業務，長期成長動力充足。23 年公司去庫存成效顯著疊加新品放量，全年實現營收11.27 億元，同比+21.87%。24Q1 伴隨下游消費等領域需求復甦，公司實現營收4.05 億元，同比+98.5%；實現扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比+233.0%。根據公司6 月19 日公告，24 年4 月至5 月實現營收約3.38 億元，同比增長約131%，在手訂單約1.7 億元（含稅），經營持續向好。
邊緣側需求驅動NOR Flash 與EEPROM 市場規模增長，SONOS 工藝帶來成本性能優勢。基於SONOS 工藝，公司持續研發更低功耗、更高性能的NOR Flash產品，已成功推出40nm 製程和業界首款1.1V 超低功耗NOR Flash 產品，顯著降低運行功耗，延長終端設備電池壽命，在可穿戴設備等領域競爭優勢顯著。在此基礎上，公司發力中大容量NOR Flash 產品，有望帶動存儲業務營收持續成長。此外，公司積極佈局研發EEPROM 產品，當前大陸份額排名前二，產品覆蓋2Kbit 至4Mbit，可應用於手機、工業控制、汽車電子及通信等衆多領域。同時，公司正積極拓展數據中心光模塊EEPROM 產品，以滿足高速計算和數據傳輸需求。長期來看公司存儲業務有望持續穩健成長。
深耕MCU 業務打開第二成長曲線。普冉股份近年佈局MCU 業務，基於在SONOS工藝、超低功耗及高集成度方面的工藝與設計優勢，公司已推出基於M0+內核的MCU 產品，並與IAR 系統合作加強生態支持。32 位MCU 在市場中的應用佔比預計將持續增加，普冉股份通過提供高性價比32 位通用型MCU，積極滿足市場需求。我們預計伴隨去庫存結束以及新品持續導入放量，公司MCU 業務將在未來幾年迎來顯著成長。
盈利預測及投資建議：我們看好公司的未來發展，預計2024/2025/2026 年分別實現營收19.3/24.4/30.3 億元，對應增速分別爲71.5%/26.4%/23.9%。
預計2024/2025/2026 年分別實現歸母淨利潤2.4/3.4/4.8 億元，對應增速分別爲588.4%/46.1%/39.8%。基於PE 估值法，可比公司2024/2025/2026年PE 估值均值爲174.0/48.1/31.8x，普冉股份2024/2025/2026 年PE 估值爲43.9/30.0/21.5x，較可比公司具備估值優勢，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期，研發進度不及預期，行業競爭加劇。
