公司概況：深耕汽車底盤領域，積極拓展機器人新業務。公司汽車零部件業務分爲三大板塊：底盤零部件、空調壓縮機、鋁合金輕量化業務。2023 年，公司緊抓人形機器人產業全球化浪潮，研發、小批量生產人形機器人用絲槓產品，即行星滾柱絲槓和梯形絲槓。2024Q1 公司總營收4.90 億元，同比+25.97%，主要受益於公司產品品類的拓展。與此同時，公司毛利率穩定在17%-19%，期間費用率控制得當。
底盤零部件：公司基石業務，精密加工細分板塊平穩增長。公司底盤零部件分爲轉向器類零部件、減振器類零部件、差速器類零部件、高精密類零部件四個種類。其中，高精密類零部件則涉及行駛系統中的懸掛、制動系統中的剎車等零部件，壁壘相對較高，21-23 年公司精密加工業務銷售量CAGR 達34.28%。線控制動：博世爲絕對龍頭，23 年國內搭載率超37%，預計25 年國內市場規模達116 億元。線控轉向：25 年國內市場達89 億元，博世、NSK、採埃孚三家份額合計超55%。公司作爲底盤Tier2細分龍頭，其轉向器齒條、減振器活塞桿在行業內處於領先地位。憑藉出色的機加工能力，公司可快速響應下游客戶的多種產品需求，與博世、採埃孚等大客戶綁定密切，有望隨頭部客戶的擴張而持續受益。
輕量化業務：高增長業務，鍛造&控制臂項目快速擴產。鋁合金輕量化市場持續擴容，我國單車用鋁量已經從2005 年的61 千克增長至2020 年的190 千克，根據《節能與新能源汽車技術路線圖》的目標，2030 年我國單車用鋁量將達到350 千克。鋁鎂合金作爲一種輕質、高強度的材料，具有優異的強度重量比、抗腐蝕性和可塑性，逐漸成爲替代傳統鋼材的主流選擇之一，輕量化發展大勢所趨。公司現有主要客戶包括比亞迪、採埃孚（ZF）、薩克斯等國內外知名整車廠和Tier1，並新獲比亞迪更多車型的集成閥島、控制臂等產品定點。公司鋁合金鍛造的擴能項目已量產，年產能可達100 萬臺，第二條產線已安裝完成，預計24 年6 月可進行投產，產能規模90 萬臺；控制臂總成項目預計24 年8 月可投產。
人形機器人用絲槓：壁壘高、空間大，下一成長曲線。以特斯拉人形機器人Optimus爲例，執行系統是其重要組成部分，主要包括直線、旋轉執行器及手部關節。其中，絲槓在直線關節中用途廣泛而且技術壁壘高，隨着後續人形機器人有望逐步進入量產階段，國內供應商有望切入供應鏈受益。公司可提供行星滾柱絲槓以及梯形絲槓兩種產品。2024 年4 月15 日，公司宣佈對外投資暨設立全資子公司“上海北特機器人部件有限公司”，從事機器人零部件的製造、開發、銷售，有望打造公司下一成長曲線。
盈利預測：公司深耕汽車底盤領域多年，產品向高精密部件、輕量化部件及絲槓業務拓展。我們預計公司2024-2026 年營收爲21.73、27.48、35.37 億元，同比+15.50%、26.47%、28.70%；歸母淨利爲0.76、1.17、1.75 億元，同比+49.41%、+53.55%、+49.63%。以2024 年6 月20 日收盤價計算，公司當前市值爲66.94 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲88.1X、57.4X、38.3X，考慮到人形機器人零部件的高壁壘，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：下游客戶出海拓展不及預期風險、人形機器人發展趨勢不及預期風險、商譽減值風險、研報使用信息數據更新不及時的風險。