AI狂熱讓英偉達在本週一度成爲全球市值最大的公司後，市場同時發現，管理規模高達800億美元的$科技行業精選指數ETF-SPDR (XLK.US)$，早已吸金無數。
據EPFR全球數據顯示，截至6月19日的當周，約87億美元流入XLK，佔同期美股總資金流入量的三分之一。
爲什麼如此大量的資金會流入單隻ETF？有分析人士認爲，很可能與XLK在“三巫日”的“心跳交易”有關。
不過跌幅並不大，週五蘋果的股價下跌了1%，而英偉達下跌約3%。
爲什麼 XLK 要賣出蘋果，買入英偉達？
XLK主要追蹤科技精選行業指數，和許多指數基金一樣，XLK每季度都會進行一次再平衡，讓投資組合恢復到符合規則的初始狀態。
XLK不是單純的市值加權指數，而是“經修正的”市值加權指數，爲了避免指數過度集中於少數幾家公司，XLK在市值加權的基礎上，也會對個股持倉權重設置上限，例如：
一、單一公司的權重不能超過22.5%
二、權重在 5%以上的股票的總權重不能超過50%；
三、一旦突破50%的持股上限，剩餘的單個成分股權重不得超過4.5%。
下面就用XLK的具體持倉來說明一下爲什麼XLK要趕在週五“三巫日”這天調倉。
據ETF Action數據顯示，截至5月30日，XLK前三大持倉分別是：微軟（22.5%）、蘋果（21.5%）以及英偉達（5.4%）。
顯然，微軟、蘋果以及英偉達的權重超過了5%的門檻，持倉第一大股微軟的權重22.5%，且三者總體權重爲49.4%，符合規則。
但意外出現了，上週英偉達的市值一度超越蘋果。如果不進行調倉，英偉達的權重也會提升至21.5%左右。這樣，微軟、英偉達及蘋果的總體權重將達到65%，明顯超過XLK規定的50%的上限，因此蘋果公司的權重只能下降。
這也是週五的“三巫日”發生的事，XLK必須在這一天調倉，賣出價值約110億美元的蘋果股票，將其權重從21.5%降至4.5%左右，然後買入價值約100億美元的英偉達股票，將英偉達的權重增至 20%以上，才能符合規則。
這也是爲什麼投資者在上週密切關注蘋果和英偉達之間的市值之爭，因爲最後誰的市值更大，誰就能獲得更高權重，而輸家的權重會下跌約75%。
有分析人士指出，上週流入XLK的87億美元，很可能就是XLK賣出蘋果進行調倉交易的一部分。
Strategas Securities的ETF策略主管Todd Sohn表示，上週巨額資金流入可能是XLK希望在不徵稅的情況下，賣出已有浮盈的蘋果股票的“心跳交易”的一部分。
什麼是心跳交易？
在美國ETF行業中，像是XLK這類基金爲了符合規則而調倉是經常的事，調倉過程中若賣出的股票有浮盈，那麼山姆大叔就會找你收資本利得稅。爲了合理避稅，基金就會採取"心跳交易"這種普遍的做法。
Factset的分析師Elisabeth Kashner指出，心跳交易的目的不是滿足公衆對ETF的需求，而是讓相關ETF在投資組合再平衡的過程中，實現合理遞延納稅，主要參與者是ETF以及大型投行，過程並不涉及現金交易，而是將資產換成股票。具體分以下三個步驟：
第一步、資金流入：在心跳交易中，首先合作的投行會提前有一筆大量的資金流入特定的ETF，例如這次的XLK，上週就吸收了超過80億美元資金。這部分資金通常不是以現金形式流入，而是通過投行以實物資產（例如英偉達的股票）交換ETF份額。
第二步、再平衡：隨後ETF會進行投資組合的再平衡，期間ETF可能會買入或賣出大量股票，以滿足相關規定。（這次XLK就是要賣出過百億美元的蘋果股，然後買入英偉達）
第三步、資金流出：在心跳交易的最後一步，之前流入的資金會迅速流出相關的ETF。這通常是通過投行將ETF份額交換回實物資產（例如股票）來實現的。
這個過程因大量資金的流入和流出在圖表上看起來像心跳的脈動，因而被稱爲“心跳交易”。
WallachBeth Capital的ETF主管Mohit Bajaj表示，下週XLK可能就會經歷大規模的資金流出，作爲心跳交易的最後一步。
心跳交易的主要作用
心跳交易的主要作用就是幫助基金管理人實現稅務優化，當ETF進行實物交換時，可以避免在賣出增值資產時產生的資本利得稅。
值得注意的是，Kashner指出，心跳交易本質上是一種遞延納稅策略，而不是永久性的避稅手段，它只是通過合理規則將納稅義務推遲，一旦ETF最終要清倉某隻股票，相關的資本利得稅還是要繳納的。但對於華爾街來說，今天的1美元，和明天的1美元是不同的，越晚繳納資本利得稅，潛在收益越高。
雖然心跳交易因其高效的減稅效率而備受華爾街推崇，但也引來一些爭議。
芝加哥大學法學教授JeffreyColon指出，與共同基金、公開交易的合夥企業和投資者的直接投資相比，心跳交易會給ETF帶來不公平的稅收優勢。美國國會應取消對資產實物交換的稅收豁免，或者減少相關豁免。無論哪種選擇，都會使ETF股東的應稅收益和經濟收益更加一致。
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