金吾財訊 | 國聯證券發研報指，科倫博泰生物-B(06990)作爲實力雄厚的ADC平台型創新藥企，管線價值獲默沙東高度認可，SKB-264最高總交易金額達14億美元，7個在研ADC項目最高總交易金額近 95億美元。SKB-264、A166以及A140等產品均即將進入商業兌現期。
公司全球高發癌種靶向藥物市場規模保持擴張；靶向Trop-2ADC產品中，SKB-264具備“Best-in-Class”潛力，針對多個適應症均表現出同類最佳的有效性數據，安全性方面也能夠更好地平衡脫靶毒性和在靶脫瘤毒性。SKB-264有望於2024年中國獲批上市用於治療三陰性乳腺癌(TNBC)，後續泛瘤種適應症拓展將持續貢獻銷售增量。此外，公司A166(HER2ADC)作爲科倫博泰ADC的另一款核心產品，主要用於治療晚期 HER2+實體瘤。KL-A166有望於2024年中國獲批上市併成爲首個在HER2陽性乳腺癌獲批的國產 ADC。2023年西妥昔單抗原研藥全球銷售額達11.0億美元，中國 2023Q1-3銷售額達16.7億元，A140有望成爲首款國產西妥昔單抗生物類似藥，主要針對結直腸癌、頭頸部鱗狀細胞癌等適應症。
該行預計公司 2024-2026年營業收入分別爲13.38/15.46/22.00億元，同比增速分別爲-13.16%/15.59%/42.25%，歸母淨利潤分別爲-6.20/-7.45/-1.35億元，EPS分別爲-2.78/-3.34/-0.61元/股。鑑於公司各業務板塊差異性較大，我們採用 DCF估值法估值，給予公司2024年目標價187元，對應 206港元(按1人民幣=1.098港幣計算)，目標市值459億港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。