美團公佈1Q24 業績。1Q24 實現收入733 億元，同比增25.0%；1Q24 即時配送交易筆數54.6 億單，同比增28.1%；1Q24 經調整EBITDA 81 億元，截至2024 年3 月31 日，現金及現金等價物333 億元。
簡評：
公司1Q24 收入、經調整淨利均超預期，主因實施組織架構調整後，公司迭代增長模式，提高各業務之間的協同效應。往後看，我們認爲，公司仍有較強的業績彈性。（1）平台上廣告商戶的增長相當強勁。公司1Q24 公司加強營銷解決方案，幫助商戶更高效獲客，平台上廣告商戶的增長相當強勁。（2）會員體系將在近期全面升級。除業務協同外，根據界面新聞，美團會員體系將在近期全面升級，以往只覆蓋外賣業務的“神會員”，將開始逐步擴展到到店業務，運營效率有望進一步提高。（3）美團閃購保持快速增長態勢。1Q24 交易用戶數、交易頻次快速增長，越來越多的餐飲外賣用戶成爲美團閃購用戶。
經營概況：（1）業績：1Q24 實現收入733 億元，同比增25.0%；1Q24 即時配送交易筆數54.6 億單，同比增28.1%；1Q24 經調整EBITDA 81 億元，截至2024 年3 月31 日，現金及現金等價物333 億元。
（2）運營數據：1Q24 即時配送交易筆數54.6 億單，同比增28.1%。其中，①美團閃購：配送服務及佣金的收入增長，部分被餐飲外賣及閃購業務平均客單價下降所抵消；“閃電倉”超7000 家，春節期間，酒水飲料、禮贈品類和日用百貨等品類的交易金額顯著增長。②到店、酒店及旅遊：國內酒店間夜量及交易金額同比強勁增長，小衆旅行目的地增長速度遠超行業平均水平。③新業務：
優化美團優選業務策略，提高商品加價率，降低件均履約成本，經營虧損環比及同比均大幅收窄。
（3）分部：①核心本地商業：收入546 億元，同比增27.4%。OP（經營利潤）97 億（+2.7%）；OP Margin 17.8 %（-4.2pct）。②新業務：1Q24 新業務收入187 億元，同比增長18.5%；經營虧損28 億元，同比收窄45.2%，虧損率爲14.8%，環比收窄11.2pct。
費用：1Q24 總費用212 億元，費用率28.91%，同比下降0.9pct。其中，銷售及營銷費用139 億元，同比增加33.1%，銷售及營銷費用率19.0%，同比增加1.2pct，主因業務發展復、商業環境及商業策略變化導致的交易用戶激勵、推廣及廣告開支增加。研發投入50 億元，同比保持穩定，研發費用率6.8%，同比減少1.8pct；行政費用23 億元，同比增長15.2%，主要由於僱員薪酬開支增加。行政費用率3.1%，同比保持穩定。
現金儲備充足。截至2024 年3 月31 日，公司現金及現金等價物508 億元，短期理財投資878 億元。1Q24 經營性現金流量淨額60 億元；投資性現金流量淨額233 億元；融資性現金流量淨額-119 億元。
更新盈利預測與估值：預計2024-2026 年收入各3233、3659、4142 億元，經調整淨利潤各408、504、602 億元。對外賣、閃購、到店酒旅、新業務採用SOTP 估值，綜合給以2024 年合理市值區間0.79 萬億-0.93 萬億港元，合理價值區間H 股127-150 港元/股，”優於大市"評級。
風險提示：行業競爭加劇；新業務不及預期；市場監管風險；基礎設施規模經濟不顯著。