事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季度報。公司2023 年實現營業收入12.30 億元，同比+15.69%；實現歸母淨利潤8.80 億元，同比+25.68%。
加權平均ROE 爲16.57%，同比上升2.35pct。公司2024 年Q1 實現實現營收3.45 億元，同比+13.16%；實現歸母淨利潤2.33 億元，同比+21.49%。
加權平均ROE 爲4.18%，同比上升0.52pct。
歸母淨利潤實現同比高增，機構困境資管業務表現優異。公司2023 年實現歸母淨利潤8.8 億元，同比+25.68%。利潤高增的主要驅動因素是機構困境資管業務表現優異。公司實現不良資產處置收入11.12 億元，同比+8.29%，佔營收比重爲90.43%。分領域來看，1）能源類困境資產項目存量餘額47.7 億元，項目運行良好，重組協議能夠提供長期穩定的重組收益。
2）上市公司困境資產項目餘額6.27 億元，多個儲備項目正在推進。3）特殊機遇項目存量餘額18.66 億元，業績彈性得到增強。4）商業地產類困境資產項目存量餘額10.96 億元，資產分佈結構優化，帶來穩定的租金和增值收益。
個貸不良資管業務佈局完善。公司利用“大數據+AI 技術”開展個貸不良資產管理業務。通過收購和增資，下屬子公司合計獲得了老牌電催企業廣州回龍51%的股權，該公司每年管理的受託處置資產規模達到千億元。公司通過自有資金或合夥企業方式，收購了29 個個貸不良債權項目，債權本金約106 億元，債權本息約183 億元，對價8.8 億元。公司個貸業務在全國五大AMC 和60 家地方AMC 中的市場佔有率位居行業前列。
分紅比例穩定在較高水平。公司分紅比例持續保持高位。公司2021 年、2022 年現金分紅分別爲2.9、5.7 億元，分紅比例分別爲75%、82%。報告期內，公司擬派發現金分紅爲5.7 億元，分紅比例爲65%，同比略有下降，但仍處於較高水平。
投資與建議：預計公司2024-2026 年營業收入同比+16.25%、+20.65%、+24.25%；歸母淨利潤10.78 億元、13.38 億元、16.94 億元，同比+22.50%、+24.10%、+26.57%。EPS 爲0.55、0.68、0.87 元/股，對應2024 年6 月18日收盤價的PE 爲11.26、9.07、7.17 倍。維持“買入”評級。
風險提示：個貸不良業務拓展不及預期、宏觀經濟波動