本文來自“穆迪評級”。
6月19日，穆迪評級 (穆迪) 維持中國中信集團有限公司 (中信集團) 和中國中信股份有限公司 (中信股份) A3的發行人評級以及ba1的基礎信用評估 (BCA)。
與此同時，我們維持中信集團和中信股份所發行債券A3的高級無抵押債務評級和中信股份中期票據計劃(P)A3的高級無抵押債務評級。
上述所有評級的展望仍爲穩定。
穆迪副總裁/高級分析師劉玉婷表示：“維持中信集團和中信股份的評級和穩定展望反映了我們預計未來12-18個月 (1) 公司對中國經濟的戰略重要性將保持不變;(2) 中信銀行股份有限公司 (中信銀行，Baa2/穩定) 和中信證券股份有限公司 (中信證券，Baa1/穩定) 將維持其信用狀況;(3) 公司其他業務的表現將保持穩定。”
鑑於中信股份佔中信集團資產、債務和EBITDA的95%以上，我們認爲兩家公司的信用狀況及評級密切相關。
評級理據
中信集團和中信股份A3的發行人評級包含其ba1的BCA以及4個子級的提升，提升依據是我們預計在必要時中國政府 (A1) 提供特殊支持的可能性高，並且兩家公司與中國政府的依存度高。
上述支持假設反映了：(1) 中信集團由中央政府全資所有，中信股份通過母公司由政府持有控股權;(2) 兩家公司的金融服務子公司 (尤其是中信銀行) 對中國金融體系具有系統重要性;(3) 兩家公司擁有獲得政府支持的記錄。
我們對上述公司與政府的依存度高的評估反映了這些公司和中央政府面臨共同的經濟事件風險。
中信銀行和中信證券共佔中信股份總資產的93%和稅前利潤的82%，因此對中信股份和中信集團的BCA具有重要影響，其他支持中信股份和中信集團BCA的因素還包括廣泛的業務以及良好的資本市場和銀行融資渠道。與此同時，中信股份和中信集團的BCA受到金融服務業務的內在風險以及採礦、鋼鐵和石油等週期性行業敞口的制約，這些行業將受到經濟增長放緩和大宗商品價格波動的影響。
中信銀行的BCA得益於降低風險舉措帶來的資產質量、盈利能力和融資相關財務指標的改善以及零售銀行業務的增長。該行的資本水平一般，因而抵消了上述信用優勢。截至2023年12月底，中信股份通過中信金控持有中信銀行65.93%的股份。
同時，由中信股份持股19.84%的中信證券在中國證券業處於領先地位。其個體信用狀況的支持因素包括收入多元化以及風險偏好適中，但被中等水平的流動性和資金狀況所抵消。
中信股份的槓桿率，以調整後債務/EBITDA比率來衡量，從2022年的4.2倍升至 2023年的5.3倍 (按照南京鋼鐵集團全年並表口徑調整)。其槓桿率較高的主要原因是收購了天津鋼管和南京鋼鐵集團。後一項收購改善了中信股份在鋼鐵行業的市場地位和整體規模，從而增強了其業務，因此其鋼鐵年產能從2,000萬噸增長50%至3,000萬噸左右。
我們預計，未來12-18個月中信股份的槓桿率將從2023年的5.3倍小幅上升至5.4- 5.5倍。先進材料業務資本支出需求的增長將導致債務增幅處於個位數中段，而由於鋼鐵價格較低且中信澳礦項目減產，EBITDA增長將會放緩。
中信集團和中信股份的控股公司截至2023年底的現金結餘、預期收到的分紅以及未來12個月人民幣280億元的承諾信貸額度足以覆蓋同期的短期債務和預期資本支出。
憑藉央企地位獲得的良好的銀行信貸和資本市場融資渠道增強了中信集團和中信股份的流動性狀況。
可引起評級上調或下調的因素
若發生以下情況，我們可能會上調中信集團和中信股份的評級：(1) 中信銀行的基本信用狀況改善;(2) 公司非銀行業務的業務狀況和財務槓桿增強。
評級上調考慮的信用指標包括調整後債務/EBITDA比率持續低於4.5倍。
另一方面，若發生以下情況，我們將下調中信集團和中信股份的評級：(1) 中信銀行的信用狀況大幅惡化;(2) 非銀行業務的信用狀況削弱;或 (3) 公司激進的舉債收購導致債務激增。
評級下調考慮的信用指標包括調整後債務/EBITDA比率持續高於6.0-6.5倍。 如果中信集團和中信股份對中國政府的重要性下降，則在BCA未降低的情況下其評級也可能下調。
中國中信集團有限公司是一家大型綜合企業集團，從事金融和非金融業務。該公司由國務院全資所有。截至2023年12月底，中信集團持有中信股份53.12%的股份。
中信股份的業務高度多元化，涉及金融服務、資源和能源、製造、工程承包以及房地產等行業。截至2023年12月底，其合併後資產總額爲人民幣11萬億元， 2023年全年合併後收入總額爲人民幣6,810億元。中信股份在香港聯交所上市。