事件：公司發佈 23 年年報及 24Q1 季報，23 全年公司實現營收 51.7 億元（+15.8%），歸母淨利潤4.4 億元（+0.8%）；其中單23Q4實現營收16.1 億元（+43.7%），歸母淨利潤0.9 億元（+63.4%）。24Q1，公司實現營收13.6 億元（+51.1%）；歸母淨利潤1.2 億元（+37.7%），業績穩中有增。
積極拓展海外市場，24Q1表現亮眼。23 年全年公司業績穩中有增，24Q1 表現亮眼，主要系產品訂單增加且市佔率穩步提升所致。1）分產品來看，23 年公司充電器/便攜儲能及其他/新能源汽車電控產品及解決方案分別實現收入39.6/6.7/5.5 億元，分別同比+12.7%/+13.0%/+50.4%；其中，非充電器板塊業務收入實現較大增幅，佔比由22 年的21.4%提升至23.5%。2）利潤率方面，23 年公司毛利率/淨利率分別爲22.3%/8.5%，分別同比+0.5pp/-1.4pp，保持穩定。3）費用率方面，公司費用端管控效果良好。23年公司銷售/管理/研發費用率分別爲3.2%/4.2%/6.0%，分別同比+1.2pp/+0.4pp/+0.5pp。公司高度重視研發，23 年研發費用爲3.1 億元，同比增長26.2%。公司積極拓展海外市場、海外業務，23 年外銷收入佔比爲33.7%，同比+2.8pp；同時，高毛利率產品收入實現較快增長，非新能源汽車板塊毛利率提升1.1pp。
各項業務進展順利，未來可期。公司重點聚焦消費電子、新能源汽車、數字能源三大領域，報告期內各項業務進展順利。1）消費電子板塊，公司開發多款行業領先新品，多款大功率充電器成爲品牌旗艦手機標配，並在安防、筆電、可穿戴設備等應用領域與國內外衆多一流品牌客戶建立穩定合作。2）新能源汽車板塊，截至報告期末，公司產品已在傳統車企和新勢力車企等30 家客戶100 多款車型實現定點量產，分佈式電控已有超出100 萬套的開發與配套經驗。公司利用乘用車技術積累，在電動垂直起降飛行器、電動礦卡等市場提供電控系統解決方案，隨着各行業電動化滲透率提升，逐步擴大市場份額，打造高毛利產品。3）儲能板塊，報告期內，公司多款產品研發順利，儲能系統和充放電一體槍等產品實現量產銷售。公司積極開拓數據中心服務器電源領域業務，開發高性價比、高可靠性、寬範圍高效率的服務器電源。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲6.3/8.3/9.4 億元，未來三年歸母淨利潤複合增速有望達28.7%。考慮到公司新品研發進展順利，市佔率穩步提升，在充電器業務穩步增長的同時，新能源汽車及儲能業務有望持續注入增長動能，我們給予公司2024 年20 倍PE，對應目標價45.4 元，首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示：研發進度不及預期、行業需求不及預期、匯率波動等風險。