政策支撐智慧交通行業迎來新一輪建設高峰。萬集科技深耕智能網聯多年，在“車路雲一體化”領域具備領先優勢，隨着各地相關招投標陸續啓動，我們認爲公司有望進入新一輪景氣週期。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
政策支持，智慧交通行業有望迎來新一輪建設高峰。3 月13 日，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中重點包括支持交通運輸設備的更新。1 月17 日，工業和信息化部、公安部、自然資源部、住房城鄉建設部、交通運輸部五部門聯合印發《關於開展智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點的通知》，圍繞建設智能化路側基礎設施、提升車載終端裝配率、開展規模化示範應用等9 方面開展智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點。4 月29 日，財政部、交通運輸部決定通過競爭性評審方式支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級。
多地開啓“車路雲一體化”建設招投標，智能網聯多個環節有望受益。6月，北京、福州、鄂爾多斯、深圳等城市先後發佈“車路雲一體化”建設項目，其中，北京項目投資規模達99.39 億元，建設資金來源爲政府投資70%，國有企業自籌30%。北京百億投資額超出我們預期，政府投資70%彰顯了國家打造智能網聯汽車生態的決心，我們認爲“車路雲一體化”建設市場空間廣闊。“車路雲一體化”建設主要包括智能化路側基礎設施、車載終端裝配、城市級服務管理平台、規模化示範應用、地理信息服務等內容，其中，路側基礎設施建設範圍應基於重點區域、關鍵路口路段、一般城市道路和區域三類進行全城市改造建設與升級覆蓋，通過軟硬件升級等方式，滿足車路雲一體化建設要求。
公司重點投入智能網聯，“車路雲一體化”爲公司帶來新的發展機遇。公司分別從車、路、雲三個主要方面對車路協同生態進行全方位構建。車方面公司打造了車載激光雷達、車載V2X 通信終端等感知和通訊設備，對自動駕駛車輛以及相關算法進行能力建設；路方面打造了以激光雷達爲主體、輔助AI 視頻相機、毫米波雷達、邊緣計算單元等爲一體的路側智能感知系統，通過路側RSU 可以爲車提供感知服務；雲方面，公司打造智能網聯雲控平台，實現數字孿生、智能網聯、車路協同等功能，主要構建車路協同場景的可視化服務和數據服務，並通過仿真能力驗證車路協同場景的可行性，通過雲端爲車和路提供遠程數據和操作服務。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司24 至26 年實現營收12.51、19.56、29.49 億元，歸母淨利潤0.70、1.94、3.08 億元，對應PE137.7、49.5、31.2 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：業績波動風險、市場競爭風險、新產品拓展及技術創新風險、高管減持風險。