公司布局之光伏：海外及分布式逆变器市场开拓成果显现国内集中式地面电站是公司光伏逆变器主要面向的场景市场，在大功率逆变器领域具备相对技术优势。根据国际能源网统计，公司在2022-2023 年确定中标人及容量的国内逆变器招标项目中，中标份额分别位列第3、第5位。为拓宽并进一步平衡各细分市场，公司将分布式业务列入战略性赛道，对大客户重点突破；海外方面，公司已完成欧洲主要国家分布式产品认证，在中东、印度等市场积极拓宽渠道，2024 年有望形成规模出货。投資要點：
在維持光伏逆變器傳統業務高速增長的同時，公司大力開拓儲能變流器及系統集成業務，乘光儲行業之東風，憑藉技術優勢以及多年市場渠道佈局，在海內外主要市場逐漸建立品牌口碑，結構性盈利能力有望提升。
行業展望：迎來需求總量提升+多樣性凸顯的重要發展期2022Q4 起光儲系統主要原材料價格大幅下降，組件、碳酸鋰價格降幅分別達到58%/83%，拉動系統初始投資成本突破歷史低位，潛在需求有望充分釋放。隨着光儲項目商業模式逐漸成熟、經濟性顯現，我國、美國、歐洲等傳統主力市場已成規模，合計裝機同比增長108%，佔全球比例達到73%，規模有望維持穩定增長趨勢；與此同時，中東、東南亞、南非等新興市場快速崛起，或將貢獻新需求增量空間。
公司佈局之光伏：海外及分佈式逆變器市場開拓成果顯現國內集中式地面電站是公司光伏逆變器主要面向的場景市場，在大功率逆變器領域具備相對技術優勢。根據國際能源網統計，公司在2022-2023 年確定中標人及容量的國內逆變器招標項目中，中標份額分別位列第3、第5位。爲拓寬並進一步平衡各細分市場，公司將分佈式業務列入戰略性賽道，對大客戶重點突破；海外方面，公司已完成歐洲主要國家分佈式產品認證，在中東、印度等市場積極拓寬渠道，2024 年有望形成規模出貨。
公司佈局之儲能：國內龍頭在北美等高利潤市場有望實現突破公司在國內大型儲能PCS 市場具備相對技術及品牌優勢，根據EESA 統計“中國企業國內儲能第三方大功率PCS215kW 以上出貨量排名”，公司2021-2023 年均爲全國第1。憑藉多年耕耘建立的品牌口碑，積極開拓儲能系統解決方案業務，加快推進戶用及工商業儲能系統的海內外佈局，公司大功率PCS 在北美已獲多個百兆瓦級項目訂單，實現北美市場良好開端。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲73.7/98.7/118.9 億元，同比增速分別爲49.5%/33.9%/20.5%，歸母淨利潤分別爲5.2/7.3/10.4 億元，同比增速分別爲81.1%/41.5%/42.4%，EPS 分別爲1.45/2.05/2.91 元/股，3 年CAGR 爲54.0%。光伏逆變器存量競爭中公司技術優勢凸顯，儲能業務迅速成長，公司海外業務有望陸續放量，我們給予公司2024 年24 倍PE，目標價 34.70元/股，給予“買入”評級。
風險提示：光儲裝機不及預期；IGBT 等元器件產能釋放不及預期；海外市場開拓速度低於預期。
