事件：24 年3 月公司慈溪新能源汽車零部件產業基地已通過綜合驗收，24Q2進入投產階段，近兩年公司海內外客戶穩步拓展，訂單量級逐漸提升，新基地將進一步提升汽車業務產能及生產效率，併爲未來新客戶拓展打下基石。除了汽車業務之外，智能終端亦在持續拓展客戶，AI 等新技術賦能下智能家居、服務器、智能電錶等業務成長空間打開。我們點評如下：
慈溪新能源汽車新廠順利投產，進一步提升產能及生產效率，未來繼續關注訂單提升及新客戶拓展。公司過去兩年汽車電子業務維持高速增長態勢，主要系新能源汽車嵌塑件業務的訂單量級不斷提升、客戶持續拓展，從松下等老客戶拓展到了尼得科、電裝等海外新客戶，對應的寶馬、凱迪拉克等海外終端品牌的定點項目不斷增加，同時國內電控、電池頭部客戶亦有突破，根據公司公告今年已經通過頭部電控客戶切入小米汽車產業鏈。24 年3 月公司通過可轉債項目投入的慈溪新能源汽車零部件產業基地已通過綜合驗收，24Q2 提前投產，新基地將擴充公司汽車嵌塑件產能，同時自動化程度相比老廠房明顯提升，將進一步提升生產效率及盈利能力，爲未來新客戶、新訂單打下基石。我們認爲嵌塑件在新能源汽車的滲透率仍然很低，尤其是北美、國內汽車品牌的滲透率極低，未來有望成爲成長的重點。除此之外，公司亦在與下游客戶開展氫能等前瞻技術的開發。
智能終端業務受益於海外頭部客戶拓展及AI、Wi-Fi 7 等新技術賦能。公司爲海外客戶佈局的越南、印尼基地已正常運營兩年多，2023 年公司智能終端業務受到了下游需求不足、新技術迭代的影響，展望2024 年尤其是下半年，隨着客戶庫存去化及需求改善、WiFi-7 等新產品的量產，智能終端業務將恢復增長態勢。展望未來兩三年，智能終端業務成長空間可期：1）AIOT、WiFi-7等新技術賦能下公司下游的各類IOT、服務器產品創新加速，有望驅動新需求；2）有望實現海外頭部IOT、智能電錶、安防、服務器客戶拓展及份額提升；3）海外基地運營多年積累經驗，公司海外營收佔比很大，我們判斷未來有望持續進行海外產能拓展並持續提升運營效率。
24Q1 淨利潤同比大幅提升，24Q2 及全年成長態勢不變。24Q1 公司實現收入5.0 億元，同比+4.06%/環比-3.77%；歸母淨利潤0.73 億元，同比+40.13%/環比-5.87%；扣非歸母淨利潤0.71 億元，同比+40.34%/環比-4.83%；淨利率14.5%，同比+3.74pcts/環比-0.31pcts。收入增長主要系新能源汽車業務增速快，汽車收入佔比提升亦帶動毛利率增長，24Q1 毛利率28.85%，同比+2.83pcts/環比+0.95pcts。展望24Q2 及全年，由於新搬廠房對部分客戶Q1業務有短期拖累，我們預計後續新能源汽車業務將維持高增長態勢；智能終端業務Q1 仍未明顯復甦，隨着後續新技術產品及新客戶訂單的落地，下半年有望回歸增長態勢。
2024 年員工持股計劃覆蓋170+位中高層核心員工，彰顯發展信心。公司4月22 日晚公告新一輪員工持股計劃草案，將對不超過176 人實施激勵，持有的標的股票數量不超過407.25 萬股，佔公司目前股本總額的1.37%。本員工持股計劃購買回購股票的價格爲11.00 元/股。本次員工持股計劃公司層面業績考覈目標爲：以2023 年淨利潤爲基數，2024/2025/2026 年淨利潤增長率不低於15%/40%/60%，或以2023 年營收爲基數，2024/2025/2026 年營收增長率不低於15%/40%/60%。預計2024-2027 年股份支付費用分別爲1241.66/1489.99/714.59/202.72 萬元。
維持“增持”投資評級。我們繼續看好汽車電子、智能終端業務雙輪驅動公司業績增長，新能源汽車嵌塑件滲透率極低，長期成長空間廣闊；智能終端業務受益於AI 賦能及頭部客戶拓展。我們預測24-26 年營收爲26.01/33.75/43.14億，歸母淨利潤爲3.64/4.69/6.18 億，對應EPS 爲1.22/1.58/2.07 元，對應當前股價PE 爲19.2/14.9/11.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業競爭加劇風險，技術迭代風險，宏觀經濟及政策風險。