中郵證券有限責任公司吳文吉,翟一夢近期對概倫電子進行研究併發布了研究報告《持續打造EDA全流程解決方案》，本報告對概倫電子給出買入評級，當前股價爲15.37元。
概倫電子(688206)
事件
5月28日，根據公司官微，近日，公司宣佈正式推出芯片級HBM靜電防護分析平台ESDiTM和功率器件及電源芯片設計分析驗證工具PTM，並開始在國內外市場廣泛推廣。
投資要點
軟硬件及開發解決方案高效互動，增強客戶粘性。公司的主要產品及服務包括製造類EDA、設計類EDA、半導體器件特性測試系統和技術開發解決方案等。2023年，公司集成電路設計類EDA/集成電路製造類EDA/半導體特性測試系統/技術開發解決方案分別實現營收1.02/1.00/0.82/0.43億元，分別同比+31.16%/-4.11%/+33.78%/+30.15%。在高端半導體測試儀器的市場突破是公司以數據驅動EDA流程打造創新的DTCO解決方案的關鍵之一：半導體器件特性測試系統採集的數據是器件建模及驗證EDA工具所需的數據來源，兩者具有極強的協同效應。通過半導體器件特性測試系統與EDA工具的聯動，能夠打造以數據爲驅動的EDA解決方案，緊密結合並形成業務鏈條，幫助晶圓廠客戶有針對性的優化工藝平台的器件設計和製造工藝。技術開發解決方案，與公司其他各類產品相互配合，可組成更爲完善、附加值更高的解決方案，在爲客戶交付技術開發項目的同時打造和驗證應用驅動的EDA流程，亦可促進客戶對公司其他產品更爲高效的使用，增加客戶粘性。2021/2022/2023年，公司的客戶數量分別爲112/126/149戶，單客戶平均貢獻收入分別爲171.58/219.87/219.94萬元，單客戶貢獻連續多年提升。
以核心EDA產品爲錨，高研發投入夯實技術領先優勢。23年公司研發投入合計2.37億元，同比+69.45%，研發投入佔營業收入的比例達到72.05%，同比增加21.84pcts。持續高強度的研發投入不斷夯實公司的技術領先性，有力推動人才隊伍建設並支撐新產品的研發工作。技術領先性方面，1）公司製造類EDA工具能夠支持7nm/5nm/3nm等先進工藝節點和FinFET、FD-SOI等各類半導體工藝路線。該等工具長期被全球領先的晶圓廠在各種工藝平台採用，在其相關標準制造流程中佔據重要地位。2）公司設計類EDA工具能夠支持7nm/5nm/3nm等先進工藝節點和FinFET、FD-SOI等各類半導體工藝路線，對數字、模擬、存儲器等各類集成電路進行晶體管級的高精度快速電路仿真，已被國際領先的半導體廠商大規模採用。產品進展方面，2023年，圍繞DTCO方法學，公司以器件建模、電路仿真驗證、標準單元庫等集成電路製造和設計的關鍵環節核心EDA技術爲基礎，不斷拓展業界領先的DesignEnablement（設計實現）EDA綜合解決方案，加速打造行業領先的電路仿真與驗證一體化解決方案，深度打磨EDA全流程平台產品NanoDesigner，並推動存儲器EDA等應用驅動的EDA全流程落地，在晶圓代工、高端存儲器和SoC設計與製造等領域均獲得了衆多全球領先企業在先進工藝開發和高端芯片設計上的大規模量產應用，技術實力和市場地位顯著提高。
併購整合延展EDA工具鏈，奠定全流程解決方案落地基礎。
在併購整合經驗方面，公司在上市前先後完成了對博達微、Entasys、芯智聯、Magwel的收購併成功進行了整合，爲公司持續進行併購提供了範本；上市以來，公司又通過直接/間接方式，投資了伴芯科技、正心元科技、山東啓芯、新語軟件、東方晶源、鴻之微、泛利科技、上海思爾芯等數家EDA公司，並將在投資孵化、併購整合等方面進行持續的戰略佈局，範圍覆蓋了包括數字仿真驗證、邏輯綜合、佈局佈線、OPC、TCAD、ESD、電磁場仿真等數字電路設計、模擬電路設計、晶圓製造等EDA全版圖。2023年5月，公司順利收購福州芯智聯科技有限公司100%股權，芯智聯的現有技術和產品能夠將公司在芯片級EDA設計和驗證的領先地位拓展至板級和封裝級設計，既彌補了公司產品在板級和封裝級設計的空白，又能夠和公司已有的先進設計和驗證技術相結合。2023年8月，公司完成對比利時EDA公司Magwel的100%股權交割。近期，Magwel旗下兩款產品芯片級HBM靜電防護分析平台ESDiTM和功率器件及電源芯片設計分析驗證工具PTM首次在國內市場正式發佈，助力公司拓展功率半導體及汽車電子上下游客戶。
投資建議
我們預計公司2024/2025/2026年分別實現收入4.12/5.16/6.47億元，實現歸母淨利潤分別爲-0.54/-0.42/0億元，當前股價對應2024-2026年PS分別爲16倍、13倍、10倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
股份支付費用和研發費用增加導致公司在一定期間持續虧損的風險；技術升級迭代風險；研發成果未達到預期或研發投入超過預期的風險；研發成果未獲得市場認可導致無法形成規模化銷售的風險；研發技術人員流失及人員成本上升風險；市場競爭風險；商譽減值的風險；海外市場風險；國際貿易摩擦風險；匯率波動的風險；稅收優惠相關的風險；知識產權侵權風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券聞學臣研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲41.2%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲虧損5700萬。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲20.84。
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