（3）项目规模方面，包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，原项目包括炼油1,600 万吨，PX 20 万吨，乙烯80 万吨，调整为炼油1,000 万吨，PX 200 万吨，乙烯120 万吨，炼油与PX 规模下降，乙烯占比上升。2024年5月24日 ，公司公告將調整泰昆石化印尼北加煉化一體化項目股權架構、投資金額及項目規模。具體而言：
（1）股權結構方面，公司持股比例上升至80%。調整前，公司通過桐昆香港持有華燦國際51%股權，華燦國際持有泰昆石化90%股權，公司對項目主體穿透持股比例爲45.9%。調整後，公司通過桐昆香港持有華燦國際100%股權，華燦國際持有泰昆石化70%股權，同時桐昆香港通過全資子公司鵬皓投資持有泰昆石化10%股權，最終公司對於泰昆石化持股比例達到80%。新鳳鳴、上海青翃穿透持股比例分別降至15%和5%。
（2）投資金額方面，調整前項目含增值稅籌資額（報批總投資）爲86.2億美元，其中自籌26.1 億美元，銀行融資60.1 億美元。調整後，總籌資額下降爲59.5 億美元，其中自籌17.9 億美元，銀行融資41.5 億美元。
（3）項目規模方面，包括煉油及芳烴工藝裝置、乙烯及下游裝置和相關配套設施，原項目包括煉油1,600 萬噸，PX 20 萬噸，乙烯80 萬噸，調整爲煉油1,000 萬噸，PX 200 萬噸，乙烯120 萬噸，煉油與PX 規模下降，乙烯佔比上升。
此外，依據投資金額及項目規模的調整，對涉及的工藝路線、產品方案、以及目標市場等也進行了相應的調整。
項目調整有利於增強公司對印尼煉化項目控制力，促進項目順利推進。
公司本次對印尼煉化項目的股權架構、投資金額及建設規模等進行的調整，是企業主動順應國際國內政治經濟形勢發生較多變化的需要，也是各投資主體本着審慎決策、控制風險、穩步推進的原則，協商一致的結果。此次調整，項目總投資下降、公司持股比例增加、年權益煉油加工能力上升，有利於公司增強對印尼煉化項目的控制力，降低投資風險和運營風險，有利於公司的長遠發展和全體股東的利益。
調整盈利預測，調整爲“買入”評級。我們預計2024-2026 年公司營業收入爲933.7、983.3、1048.3 億元（此前爲897.0、1000.0 億元，新增2026年1048.3 億元），歸母淨利潤30.2、42.6、52.2 億元（此前爲29.6、46.9億元，新增2026 年52.2 億元），對應PE 爲12X/9X/7X，調整爲“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能投放不及預期、原材料成本上
