火炬电子立亚系公司突破了高性能陶瓷纤维各项产业化制备关键技术，技术及产品水平达到国内领先、国际一流，是目前中国特种高性能化工新材料引领企业之一。随着国内相关产品研发的陆续完成、国防军工补偿式发展和强军目标要求拉动各领域装备升级和新一代装备加速列装，CMC 下游市场持续放量，预计拉动企业业绩攀升。國內特種MLCC 主要供應商，CMC 新材料國內領先、國際一流：火炬電子是一家主要業務涵蓋電容器和CMC 新材料原料兩大類型產品的高新特種軍工企業。公司是國內特種MLCC 產品的三大供應商之一，與下游多數特種企事業單位建立良好的合作關係，客戶關係穩定。公司掌握了“高性能特種陶瓷材料”產業化的一系列專有技術，產品系列覆蓋全面，是國內少數具備陶瓷材料規模化生產能力的企業之一，公司產品性能、產能已具備穩定供貨能力，奠定了在我國CMC 熱端新材料領域的領先地位。
軍工裝備國產化、信息化升級疊加民用新興產業蓬勃發展，軍民融合帶動MLCC 需求持續放量：火炬電子自產元器件產品以軍用爲主、民用爲輔，在軍工裝備國產化、信息化升級基本趨勢下，2023 年我國軍費預算同比增速爲7.2%，增速已連續3 年保持增長。隨着“十四五”中期調整完成，預計未來軍工訂單持續穩定放量；同時，傳統消費類和工業類電子產品的升級換代，汽車電子、新能源汽車、5G 等領域的快速發展,電容器行業將面臨良好的發展契機及廣闊的市場空間，公司貿易業務迎來發展契機。
特種陶瓷新材料軍民產品逐步應用，CMC 有望創造業績第二曲線：國際陶瓷材料龍頭企業CMC 部件已廣泛應用於航空、航天、導彈、核工業、剎車系統等軍民高端設備的熱端結構，並且應用範圍仍在持續拓展。
火炬電子立亞系公司突破了高性能陶瓷纖維各項產業化製備關鍵技術，技術及產品水平達到國內領先、國際一流，是目前中國特種高性能化工新材料引領企業之一。隨着國內相關產品研發的陸續完成、國防軍工補償式發展和強軍目標要求拉動各領域裝備升級和新一代裝備加速列裝，CMC 下游市場持續放量，預計拉動企業業績攀升。
盈利預測與投資評級：隨着“十四五”中期調整完成和國防軍工補償式發展，預計國防需求釋放強大拉力，下游軍工訂單持續放量，帶動企業元器件業務收入增長。同時，新材料板塊隨着國內下游應用拼圖的補全拓展，將帶動公司業績進一步增長。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.53/6.25/7.62 億元，對應PE 分別爲25/18/15 倍，首次覆蓋，予以“買入”評級。
風險提示：1）下游訂單增長不及預期風險；2）市場競爭風險；3）經營規模擴大導致的管理風險；4）業務規模增長導致應收賬款持續增加風險。
