東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對生益電子進行研究併發布了研究報告《動態點評：股權激勵落地，業績迎來曙光》，本報告對生益電子給出增持評級，當前股價爲20.98元。
生益電子(688183)
【事項】
近期，公司發佈關於向激勵對象首次授予2024年限制性股票的公告，確定以5.01元/股的價格向512名激勵對象授予3768.0940萬股限制性股票。
【評論】
股權激勵彰顯信心。根據公司披露數據，本次限制性股票100%授予條件對應2024/2025/2026年營收收入分別爲不低於40.85/51.06/59.57億元，同比分別+24.80%/+25.00%/+16.67%，淨利潤分別爲不低於1.5/3/4.5億元。費用攤銷方面，預計攤銷的總費用4.49億元，2024-2027年分別攤銷1.39/1.87/0.98/0.25億元。本次績效考覈目標充分彰顯公司各層級的經營信心，經歷23年較爲艱難的一年，公司迎來曙光，增長確定性較高。
AI服務器等多領域發力，產品結構優化。通訊領域，公司積極配合客戶進行5G-A、6G、衛星通訊、800G交換機、光模塊等應用領域PCB產品的開發，預計今年能夠陸續實現批量生產，進而提升通訊領域產品的附加值；服務器領域，公司正積極配合國內外客戶完成AI服務器相關產品的樣品轉批量工作，成功開發了包括亞馬遜在內的多家客戶，AI配套的主板及加速卡已經批量出貨，預計2024年公司服務器產品的佔比將持續提升，對公司盈利能力產生積極影響；汽車電子領域，公司針對智能輔助駕駛、動力能源及智能座艙等產品線將會不斷開展更多新技術研發及產品認證，汽車電子產品佔比有望持續增長。
影響業績的不利因素逐漸消除，產能增加疊加稼動率提升，公司增長動力充足。23年由於行業需求較差以及東城四期產能利用率較低等因素的影響，公司利潤較差，24Q1開始，服務器等領域需求有所改善，東城四期稼動率也有所提升，整體業績已經扭虧爲盈。工廠方面，東城四期目前月產量已階段性達標，達到盈虧平衡點；泰國工廠完成了公司設立、境外投資備案、簽署土地購買協議、完成土地權轉移等流程；吉安二期項目工藝及公共設施規劃基本完成。公司產能儲備豐富，隨着未來新工廠產能的逐漸投放以及結構的逐漸優化，公司將迎來快速成長階段。
【投資建議】
根據公司產能釋放情況、稼動率變化情況以及新客戶新領域的拓展情況，我們預計公司2024/2025/2026年的營業收入分別爲40.93/51.79/61.16億元，預計歸母淨利潤分別爲2.49/4.96/7.55億元，對應EPS分別爲0.30/0.60/0.91元，PE分別爲70/35/23倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
下游市場需求不及預期；
客戶訂單不及預期；
市場競爭加劇風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。
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