公司近況
綠城服務近期參加了我們組織的2024 年中期策略會，並與投資人交流公司經營近況。
評論
競標外拓穩步推進，拓展節奏符合預期。1-5 月公司競標外拓表現平穩，考慮到公司提高項目拓展門檻，我們預計項目質量或優於去年同期。拓展節奏方面，我們預計上半年公司外拓進度或於去年同期基本持平（1H23 新拓展合約金額15.2 億元，佔全年新拓比例約35%），穩步向全年目標推進（公司目標2024 年外拓項目對應年化合約金額不低於40 億元）。
收繳率同比或有所改善，經營性現金流料表現平穩。1-5 月公司持續延續高強度的回款催收措施，對區域、城市公司層面加大現金流回款考覈力度，我們預計綜合收繳率同比或有一定改善。我們預計經營性現金流同比表現或相對平穩，一方面公司考覈力度加大有利於賬款回收，另一方面也考慮到2023 年年末公司C端客戶的良好預繳表現。
預計上半年經營表現有望穩中有進。考慮到外拓項目的穩健轉化，我們預計上半年公司基礎物管主業仍有望延續較快增長；園區服務板塊，公司明確對增收不增利的細分業務逐步關停、聚焦園區服務核心業務的產品及盈利能力打造，我們預計收入增速或相對放緩，但盈利能力將持續提升。公司過往內部改革推進的效率優化與戰略聚焦在2023 年的財務端已有一定成效，我們預計今年上半年經營端或將持續兌現提質增效效果（公司指引2024 年收入同比增長不低於10%，核心經營利潤同比增長不低於15%，綜合收繳率提升不低於1 個百分點）。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變，預計公司2024 及2025 年歸母淨利潤分別同比增長20%和17%（對應核心經營利潤同比增長17%和15%）。維持跑贏行業評級和目標價4.6 港元，對應2024 年18 倍目標市盈率，隱含21%上行空間。公司當前交易於15 倍2024 年市盈率。
風險
公司提質增效進展不及預期風險，部分資產科目減值改善不及預期風險，第三方外拓競爭加劇風險等。