事件：（1）公司發佈截至2024 年3 月31 日的全年業績：FY24 公司實現營業收入1087.13 億港元，同比+14.8%；實現歸母淨利潤64.99 億港元，同比+20.7%。（2）公司發佈2024 年4~5 月經營數據：中國內地零售值同比-18.8%，同店銷售同比-27.6%；中國香港、中國澳門及其他市場零售值同比-29.0%，同店銷售同比-32.0%；集團零售值同比-20.2%。
區域方面，港澳及其他市場受益旅遊恢復增速領先內地。FY24 內地營收896.98 億港元，同比+9.9%，同匯率下+14.1%，其中零售和批發業務分別同比+3.6%/+15.1%；港澳及其他市場收入190.15 億港元，同比+45.6%。
同店口徑，全年內地同店銷售同比+1.8%，港澳及其他地區同比+42.4%，內地增速同比FY23 由負轉正，港澳地區實現進一步提升。
渠道方面，公司放緩開店速度，優化門店經營管理。截止2024 年3 月底公司周大福珠寶零售網絡拓展至7548 個，其中內地/香港及澳門/其他市場分別有7403/87/58 個周大福珠寶零售點，全年分別淨增143/2/8 個。
盈利方面，黃金產品及批發業務佔比上升，抵消因金價上漲及公司優化定價策略所帶來的有利影響，削弱綜合毛利率走勢。FY24 全年經調整毛利率達22.8%，同比-0.9pct。
品牌方面，換新品牌標誌，打造全新形象門店提升品牌力。2024 年4 月，公司向全體消費者推出全新品牌標誌，以時尚、充滿活力的設計呈現出品牌的底蘊。同時位於香港和上海的兩間全新形象門店也將在24~25 年開幕。
投資建議：金價高位終端觀望情緒較重，期待公司同店數據轉好。我們下調公司FY25~26 預測，預計實現營收1157.3/1249.4 億港元，歸母淨利潤74.5/87.0 億港元，新增FY27 預測，預計實現營收/歸母淨利潤1350.9/102.5億港元，當前股價對應PE 爲11.6/9.9/8.4 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；金價劇烈波動；消費復甦不及預期