事件：
公司發佈公告，擬出資3843.85 萬元向國電投(贛州)能源、信豐縣城投集團分別收購其所持有的信豐發電50%、1%股權。收購完成後，信豐發電將成爲公司的控股子公司，公司持股51%。在完成收購後，公司將在江西贛州投資建設信豐電廠二期煤電項目，規劃總資金78.96億元，該項目前期工作已全部完成，達到了開工條件。
火電與煤礦項目儲備再上臺階，保障未來幾年高成長性：
截至2023 年底，公司擁有在運電力裝機918 萬千瓦、在產煤礦2200萬噸/年。公司擁有充足的在建與籌建項目，爲未來業績增長提供支撐。煤炭方面，公司園子溝煤礦東翼（產能200 萬噸/年）已於今年上半年投產；公司在建趙石畔煤礦（產能600 萬噸/年），考慮到煤礦建設週期一般爲5 年，我們預計該煤礦將於2025 年投產；公司籌建丈八煤礦（產能400 萬噸/年）；此外，公司於4 月11 日以3635 萬元競得甘肅省環縣錢陽山煤礦採礦權，區塊面積121.15 平方米，煤炭資源儲量10.2 億噸，公司煤炭籌建產能再上臺階。電力方面，公司清水川三期第二臺機組（100 萬千瓦）已於今年上半年投產，目前在建延安熱電二期項目（70 萬千瓦）、商洛電廠二期項目（132 萬千瓦），籌建趙石畔電廠二期項目（200 萬千瓦），在建與籌建項目預計將於2025-2027 年間陸續投產。據年報披露，由於公司主要電力機組處於西電東送通道，當前已覈准裝機中參與西電東送的機組佔比達到48%，外送電量電價波動較小，同時公司受益於煤電一體化和坑口電站優勢，新增項目投產背景下盈利能力仍有保障。
煤電一體保障高盈利能力，新增投產下今年業績加速增長：
相比傳統火電，煤電一體化企業大幅降低因煤價波動帶來的經營風險，確保電廠燃料的長期穩定供應，因而使其具備更加穩定和豐厚的盈利，2023 年公司電力板塊度電毛利達到0.124 元/千瓦時。由於清水川三期首臺機組（100 萬千瓦）投產已於今年一月投產，帶來發電量的提升，園子溝煤礦東翼（產能200 萬噸/年）也於上半年投產，今年全年業績加速增長可期。
在手資金充足疊加優質現金流，公司積極分紅回報投資者：
截至2024 年一季度，公司在手貨幣資金達到66.89 億元，同時受益於煤電一體化所帶來的穩定盈利能力，2023 年公司經營活動現金流淨額爲71.33 億元，淨現比爲1.76。高盈利能力及優質現金流背景下，公司過去兩年均實現較高分紅，2022 年現金分紅13.13 億元，分紅比例53.1%，2023 年擬現金分紅13.5 億元，分紅比例52.8%。
待未來公司火電、煤礦在建項目進一步投產後，隨着利潤規模的提升，分紅金額有望更加可觀。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲228.15 億元、255.44 億元、279.92 億元，增速分別爲17.3%、12.0%、9.6%，淨利潤分別爲31.04 億元、34.67 億元、40.66 億元，增速分別爲21.5%、11.7%、17.3%，維持買入-A 的投資評級，給予2024 年17xPE，6 個月目標價爲14.11 元。
風險提示：
宏觀經濟週期波動風險、煤炭價格波動、生產安全風險、環保風險、火電與煤礦項目建設進度不及預期、預測假設及模型誤差超預期、分紅比例不及預期、煤電利用小時數下降風險、煤電電價下降風險等。