混改開闢新局面，引領“中國造”走向世界：
公司起步於裝載機，深耕工程機械領域60 餘年，擁有近30 條產品線和完善的配套服務體系，爲全球客戶提供不同工況解決方案，有效支撐公司“全面解決方案”戰略實施。
2019 年開始進行混合所有制改革，柳工集團成爲公司控股股東，實際控制人爲廣西國資委；公司在2022 年完成整體上市後持續深化開展一系列變革，充分運用國內國際兩個市場兩種資源，2023 年來持續實現收入、利潤雙增長，今年Q1 收入、歸母淨利潤同比分別+1.88%、+58.03%。
全球工程機械市場廣闊，國內廠商拉開海外擴張大幕：
過去受惠於“一帶一路”的持續拉動，我國工程機械通過工程承包的方式“搭車”出海，目前工程機械自主出海趨勢明顯，2022 年我國工程機械出口金額同比增長30.20%至443.02 億美元，2023 年海外市場仍維持較高景氣度，出口金額爲485.52 億美元，國內主機廠海外擴張成效顯著；且海外市場毛利率顯著高於國內，利潤空間可觀，海外市場已成爲國內工程機械行業未來的主要增長動力之一。同時國內工程機械行業築底回升，今年以來挖機內銷已連續3 月實現正增，後續有望延續回暖趨勢，2024 年行業有望進入穩定恢復階段，進而進入新一輪上升通道。
公司研發創新拓展產品線，把握機遇開啓國際化征程：
1）公司始終堅持創新並持續投入，形成了完善的研發體系，開展多個研發項目，打造全球領先的裝備製造研發實力和人才隊伍；2）公司積極佈局海外市場，海外收入由2016 年的20.17 億元增長至2023 年的114.62 億元，2016-2023 年CAGR 爲28.18%，2023 年海外業務營業收入同比增長41.18%；3）公司從裝載機產品起步，2023 年上半年電動裝載機銷量增長37%，市場佔有率保持絕對第一；2023 年挖掘機市佔率超11%，同比提升了3~4 個百分點；甘蔗收穫機深度融入RCEP 區域，廣泛應用於中國、東南亞、西亞、中美洲等區域；柳工歐維姆佈局預應力機械，引領技術高質量發展。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲301.89、354.05、421.02億元，yoy 分別爲+9.7%、+17.28%、+18.91%；歸母淨利潤分別爲14.25、20.11、27.21 億元，yoy 分別爲+64.2%、+41.13%、+35.31%；首次覆蓋並給予“買入”評級。
風險提示：政策風險，市場風險，匯率風險，原材料價格波動的風險，測算具有主觀性風險，全球化進展不及預期風險，電動化拓展不及預期風險等。