2014-2023 年公司主投且分账票房过亿的影片共15 部，累计实现票房收入260.73 亿元，票房口碑双丰收。随消费者鉴赏能力提升，观影需求趋于多元化，公司顺应行业趋势，在夯实主旋律题材基础上，探索悬疑、爱情等多影片类型，助力“三大三小三剧集”多元化内容产出。公司筹备主旋律内容包括电影《蛟龙行动》《克什米尔公主号》（均定档2025 年）等、电视剧《上甘岭》（定档2024 年）等；筹备多元类型电影包括古装穿越类《传说》（《神话》续集，定档2024 暑期档），商战类《股市之狼》、盗墓类《红山大案》、动画类《人体大战》、科幻类《三星堆：未来启示录》等正在积极推进，剧集包括“都市情感悬疑三部曲”《狩猎时刻》（预计于2024 年开机），历史类《钦差大臣林则徐》等；参投外片包括《阿凡达3》《死侍3》等。公司以電影發行爲起點，歷經20 年已完成電影全產業鏈佈局。博納影業於1999 年創立，公司業務覆蓋影視投資、發行、院線、影院等電影全產業鏈。公司累計出品影片超過300 部，累計總票房超過600 億元，出品《長津湖》《紅海行動》等優質影片，在中國影史票房TOP15 中佔據3 席。2023 年受主投影片票房不及預期影響業績承壓，全年實現營收16.08 億元（yoy-20.06%），歸母淨虧損5.53 億元（yoy-631.86%），2024Q1 在參投影片《飛馳人生2》票房帶動下已扭虧爲盈，隨後續項目上映業績有望持續增長。
行業大盤持續復甦， 優質內容供給豐富。2023 年國內總票房達499.36 億元（yoy+83%），恢復至2019 年的84%，其中國產優質影片認可度持續提升，2023年度票房TOP10 均爲國產影片，全年國產影片票房達418 億元（yoy+81%），較2019 年增長10%，佔比達到83.80%。2023 年至今重要檔期票房屢創新高，體現在優質內容支撐下，消費者觀影需求韌性較強，後續隨國內外優質供給持續增加，看好總票房長期穩健增長。
夯實商業化主旋律基調，探索多元化影片類型。1）投資業務：公司行業資源豐富，長期合作唐季禮、徐克、曹保平、韓寒等優秀導演，高質量影片持續產出能力較強。
2014-2023 年公司主投且分賬票房過億的影片共15 部，累計實現票房收入260.73 億元，票房口碑雙豐收。隨消費者鑑賞能力提升，觀影需求趨於多元化，公司順應行業趨勢，在夯實主旋律題材基礎上，探索懸疑、愛情等多影片類型，助力“三大三小三劇集”多元化內容產出。公司籌備主旋律內容包括電影《蛟龍行動》《克什米爾公主號》（均定檔2025 年）等、電視劇《上甘嶺》（定檔2024 年）等；籌備多元類型電影包括古裝穿越類《傳說》（《神話》續集，定檔2024 暑期檔），商戰類《股市之狼》、盜墓類《紅山大案》、動畫類《人體大戰》、科幻類《三星堆：未來啓示錄》等正在積極推進，劇集包括“都市情感懸疑三部曲”《狩獵時刻》（預計於2024 年開機），歷史類《欽差大臣林則徐》等；參投外片包括《阿凡達3》《死侍3》等。
後續優質儲備豐富，有望保障公司2024-2026 年業績。2）發行業務：公司在發行市場深耕多年份額穩定，2017-2023 年公司代理發行主要影片共50 部，合計票房收入超297 億元，買斷/保底發行主要影片15 部，合計票房收入31.5 億元，高毛利發行業務預計將持續貢獻現金流。3）影院及院線業務：公司在影投公司中的排名始終保持在行業前十名，市場份額穩步提升，2023 年達2.21%。2024Q1 起影院業務扭虧爲盈，影院擴增計劃穩步推進，全年業績增長可期。
瞄準AI 影視痛點，加速向科技型影視企業轉型。現有AI+影視技術存在生成人物面部難以呈現情感表達、生成圖像不具備穩定性和連續性等問題，公司針對行業痛點重點佈局兩個AI 方向：1）AI 輔助影視藝術表達：公司於儲備電影《傳說》中結合Deepfake 技術通過模型深度學習復現演員成龍青年形象，實現數字人在高難度武打動作當中難以捕捉的情感表達，實現AI 技術首次在大銀幕上的突破；2）AI 長視頻生成：公司已成立AI 工作室，推出的AI 科幻微短劇《三星堆：未來啓示錄》，該劇共兩季，每季集數12 集，現已完成備案。後續公司將建設AI 影視生態城，並拓展數字明星、虛擬角色IP 演出運營等業務。
投資建議：影視行業持續回暖，公司在夯實主旋律題材優勢的同時，積極探索多元化內容新方向，後續優質內容儲備豐富有望貢獻業績彈性，預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.9/4.8/5.8 億元，同比增速152.8%/66.1%/19.8%，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：電影票房不及預期，行業監管加劇，經營業績季節性波動。
