2024 年推进150-200 元核心价位段产品增长，高端价格带通过名酒进名企、千名老板请进来、青藏自驾游等活动强化大客户服务能力，实现品牌拉升。区域上，首先稳定青海根据地市场格局，通过大排面陈列占领货架，在存量市场做好市占率提升工作，下一步在西藏地区培育核心客户，未来逐步发展河西走廊、宁夏等地区，实现区域稳步扩张。组织上，大客户服务、高端酒业务部与直销部门集中发力高端酒业务，销售部负责100-200 元价格带产品推广，目前地面部队人员充分，大区划分进一步细分至70-80 个区域，严格监督地面推广工作。2024 年06 月13 日，天佑德酒召開2023 年年度股東大會。
投資要點
回歸快速增長通道，夯實青海根據地市場優勢公司作爲一家區域型酒企，主營產品爲青稞白酒，2011 年上市以來規模不斷擴張，目前已發展成爲青海省白酒龍頭企業，儘管疫情期間市場需求承壓致使公司增長放緩，但近年來公司業績彈性逐漸釋放，目前已回歸快速增長通道。產品上，持續優化產品線，天/國/家/人實現全國覆蓋，其中天之德打造流量、國之德推升盈利、家之德搶佔200 價位帶。
2024 年推進150-200 元核心價位段產品增長，高端價格帶通過名酒進名企、千名老闆請進來、青藏自駕遊等活動強化大客戶服務能力，實現品牌拉升。區域上，首先穩定青海根據地市場格局，通過大排面陳列佔領貨架，在存量市場做好市佔率提升工作，下一步在西藏地區培育核心客戶，未來逐步發展河西走廊、寧夏等地區，實現區域穩步擴張。組織上，大客戶服務、高端酒業務部與直銷部門集中發力高端酒業務，銷售部負責100-200 元價格帶產品推廣，目前地面部隊人員充分，大區劃分進一步細分至70-80 個區域，嚴格監督地面推廣工作。
2023 年股權激勵目標達成，充分激發團隊活力公司於2023 年10 月發佈2023 年限制性股票激勵計劃，擬授予53 名激勵對象946 萬股， 佔股本總額的2% ，2023/2024/2025 年考覈目標分別爲營收目標值11.76/13.72/15.68 億元（ 100% 解除限售） ， 觸發值11.30/13.00/15.00 億元（80%解除限售）。公司2023 年實現營收12.10 億元，已達成第一期業績考覈目標，對應2024/2025 年營收目標同比分別爲13.37%/14.29%，隨着公司利用旅遊、聚餐場景興起不斷進行市場開拓，產品打法逐漸明晰，後續股權激勵目標達成確定性較強。
盈利預測
我們看好公司作爲區域型白酒龍頭企業，不斷擴大青海根據地市場佔有率，有序推動西藏、寧夏等外埠市場滲透，隨着核心產品穩健增長，公司規模有望持續提升。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.25/0.33/0.42 元，當前股價對應PE 分 別爲44/34/27 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行、消費復甦不及預期、重點區域擴張不及預期等。
