燃油类OPE 仍占据全球市场主要份额，锂电替代正在逐渐进行据泉峰控股招股书数据，2020 年全球OPE 市场规模250 亿美元，其中燃油类166 亿美元，占比66%，锂电（无绳）类占比14%，由此可见锂电OPE 的渗透率仍处于较低水平。我们认为，随着各国环保法规趋严，以及锂电OPE 产品价格随成本下行而持续下降，对燃油类产品的替代或有望加速。投資要點：
公司成立於2002 年，在新能源園林工具領域擁有深厚積累據公司招股書，格力博成立於2002 年，其生產的交流電園林工具於2005 年入駐CTC，之後於2009 年創建自有品牌Greenworks，自此開始發力新能源（鋰電）園林工具，先後推出40V、80V、60V 等多個電壓平台產品；2017 年，公司推出的鋰電智能坐騎式割草車開始面向市場，至此公司構築了家用+商用相對完備的產品矩陣。2020 年下半年，公司與勞氏之間的合作發生重大不利調整，導致公司營收短期承壓，但後續公司通過開發多元化渠道，進一步提升了經營的穩健性。
園林工具行業歷史悠久，目前正處於向鋰電化轉型階段園林工具（OPE）具有悠久的發展歷史，最早以手工工具爲主，之後隨技術進步發展出傳統燃油動力、交流電動力的產品，但是燃油動力類產品使用體驗相對較差（噪音、尾氣等），而交流電類則在作業半徑方面存在一定劣勢，均有難以忽視的痛點。近年來，隨着國內新能源車行業的發展，國內新能源產業鏈越發完善，並且鋰電池電芯價格顯著回落，鋰電替代燃油/交流電的趨勢不斷強化。
燃油類OPE 仍佔據全球市場主要份額，鋰電替代正在逐漸進行據泉峯控股招股書數據，2020 年全球OPE 市場規模250 億美元，其中燃油類166 億美元，佔比66%，鋰電（無繩）類佔比14%，由此可見鋰電OPE 的滲透率仍處於較低水平。我們認爲，隨着各國環保法規趨嚴，以及鋰電OPE 產品價格隨成本下行而持續下降，對燃油類產品的替代或有望加速。
公司家用領域產品佈局完善，積極開拓商用第二曲線目前，格力博家用領域產品包括割草機、打草機、清洗機等，創新性開發多個電池包動力平台，由此可以形成以電池包爲核心的生態系統，客戶粘性和復購可能性得以大幅增強。商用方面，公司推出鋰電商用割草車OptimusZ，並在2023 年進一步推出覆蓋手持式、手推式、坐騎式等全系列產品，還推出了爲商用產品配套的移動儲能裝置，以解決綠化園林公司的“里程焦慮”。
盈利預測與投資建議
我們預計2024-2026 年公司分別實現歸母淨利潤3/4.7/5.7 億元，分別同比+163%/57%/23%。我們採用可比公司估值法，根據iFinD 一致盈利預測，2024-2025 年可比公司PE 均值分別爲20.3/17.3 倍，而公司24-25 年PE 分別爲23.8/15.2 倍，公司24 年PE 略高於可比公司均值，考慮到北美OPE 行業有望開啓補庫存週期，行業景氣度有望提升，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示
國外OPE 需求不及預期，競爭格局惡化，貿易政策變動等，營業成本上行風險等。
