夯實基本盤，深耕高質量
基本面穩健+高股息優勢凸顯，看好成都銀行投資機會。成都銀行規模增速居前+負債成本有望優化+可轉債轉股有望補充資本，測算24E 股息率位列上市銀行第2，高股息特徵突出。隨成渝經濟圈戰略地位提升，區域經濟空間廣闊，成都銀行經營行穩致遠，基本面紮實。我們預計公司24-26 年EPS 爲3.41/3.81/4.25 元，24 年BVPS19.50 元，對應PB0.78 倍。可比公司24 年Wind 一致預期PB 均值爲0.60 倍，我們認爲公司經營質效紮實，基本面穩居同業第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予24 年目標PB1.05 倍，目標價20.48 元，維持“買入”評級。
區域定位升級，擴表動能強勁
成都區域經濟空間廣闊，支撐本地銀行規模增長，成都銀行貸款同比增速自2019 年以來保持可比同業前4。成渝經濟圈戰略地位提升，重大建設項目數量和投資額持續大幅提升，項目總投資額從21 年的1.57 萬億元提升到23 年的3.25 萬億元，有望持續帶動信貸需求。成都銀行政務金融特色鮮明、優勢突出，已形成專業化、體系化競爭壁壘。當前收盤價距離可轉債強贖價格線所需漲幅僅餘 14%（6/13），若剩餘52 億元可轉債全部轉股，據24Q1 數據靜態測算可提高核充率0.64pct，有力補充資本彈藥。
負債優勢穩固，化債擾動可控
夯實基本面，構築低成本負債爲核心的資產負債良性循環。成都銀行長期堅守“穩定存款立行”，保持低成本對公存款優勢的基礎上，憑藉廣泛網點佈局開拓零售存款。23 年末對公存款中活期存款佔比高達54%，存款平均成本率僅2.23%，負債端成本優勢顯著。隨存款掛牌利率下調紅利逐步釋放，負債端成本仍有下行空間，緩釋資產端定價下行壓力。此前市場擔憂城投化債導致資產端定價承壓，但實際化債秉承市場化原則採取“一戶一議”協商模式，對資產端定價的擾動小於預期。
雙低行穩致遠，股息優勢凸顯
資產質量優中向好，兼具穩健基本面及高股息特徵。經過多年砥礪耕耘，形成了低成本負債—資產端低風險投放偏好—優異資產質量的暢通鏈路，資產質量長期位居上市銀行第一梯隊。2018 年以後不良生成率持續下降，23 年不良生成率接近於0，不良+關注撥備覆蓋率達315%，位列同業第2。地產政策持續發力+城投化債趨勢明朗，強化資產質量改善預期。23 年現金分紅比例30%，假設24 年分紅比例與23 年持平，測算24E 股息率位列上市銀行第2，高股息優勢凸顯。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。