作者 | Matteo Sada,CFA
編譯 | 華爾街大事件
好市多(NASDAQ：COST)在其第三財季表現強勁，收入和收益均超出分析師預期。這家倉儲巨頭公佈的淨銷售額爲585.2億美元，超過預期的579.8億美元。這相當於同比增長9.1%，表明客戶對好市多的散裝產品的需求持續增長。
強勁表現不僅限於整體銷售。同店銷售額增長了6%。這種增長在國際市場尤爲令人印象深刻，銷售額增長了8.5%，而美國增長了6%。甚至電子商務也超出了預期，增長了20.7%，這得益於對黃金和白銀金條的需求意外激增。
然而，儘管收益報告表現良好，但不確定的陰影籠罩着好市多的股價。收益電話會議後，投資者的反應是股價小幅下跌，這可能是由於沒有預期中的會員費上漲，這可能是在通脹擔憂和潛在經濟衰退逆風中謹慎行事的跡象。然而，好市多的新任首席財務官Gary Millerchip試圖安撫投資者，表示費用上漲的可能性仍然存在，但該公司正在仔細考慮實施該措施的“正確時機”：
我們過去一直考慮每五年左右增加一次會員費。顯然，就典型的週期而言，我們現在已經超過了這個時間段。我們所看到的業務表現並沒有改變我們對此的看法。我們對會員續訂率感到非常滿意。我們對測試結果感到非常滿意，即我們是否爲會員提供了比上次增加會員費時或之後更多的價值。
這表明好市多正在仔細權衡增加收入的潛在利益與在潛在不穩定的美國經濟環境中疏遠忠實客戶群的風險。
好市多最近的業績電話會議強調了其持續的市場份額增長、強勁的財務狀況和忠誠的客戶群，儘管該股的歷史高點可能表明情況並非如此。好市多未來的長期增長潛力仍然具有吸引力。
好市多的新任首席執行官Ron Vachris爲公司帶來了近40年的經驗。他曾在運營、銷售和房地產等多個部門擔任過領導職務，對好市多的內部運作有着深刻的了解。他與公司的長期目標“高度一致”，他的薪酬方案進一步證實了這一點，其中約85%的權重是股票獎勵。
Vachris接任之際，員工滿意度很高，Glassdoor的評價超過了行業平均水平。保持這種積極勢頭對他的成功至關重要。取代好市多長期擔任首席財務官的理查德的是加里·米勒奇普(Gary Millerchip)。加里是一位經驗豐富的財務專業人士，擁有豐富的零售經驗，曾在Kroger(KR)任職超過15年，最近擔任首席財務官，並在英國銀行業工作超過20年。加里的挑戰在於平衡好市多雄心勃勃的增長計劃與保持健康的財務狀況。
雖然理查德留下了強勁的財務業績，包括平均ROE增長9.73%（但目前預計會下降）。但加里需要控制債務以推動好市多的擴張，同時應對可能更加棘手的經濟形勢。理查德明年將繼續擔任顧問，這有助於確保平穩過渡和知識轉移。
好市多的領導層變動帶來了新面孔：首席執行官Vachris擁有40年的公司經驗，並且與公司未來的成功緊密相關。他需要保持較高的員工滿意度。新任首席財務官Millerchip擁有豐富的零售和銀行業經驗，他繼承了強大的財務遺產，但面臨着管理潛在衰退和控制債務以實現增長的問題。
好市多的獨特戰略優先考慮會員價值，從而鞏固了其市場份額。通過年度會員資格培養的忠誠客戶群，解鎖了優質產品的獨家優惠，從而帶來回頭客和更高的消費。好市多高效的供應鏈和強大的Kirkland Signature自有品牌進一步增強了對價值的關注。儘管採用批量方式，但質量仍然是首要任務，從而增強了客戶信任。雖然競爭對手提供更廣泛的選擇，但好市多會戰略性地策劃產品，就像它對金銀條所做的那樣，談判更好的交易並精簡運營以降低會員價格。
好市多的優勢來自三重優勢：會員模式帶來的強大會員忠誠度、最小化成本的高效供應鏈以及Kirkland Signature等強大的自有品牌。雖然存在來自競爭對手的挑戰，但好市多對質量、會員忠誠度和效率的關注使其能夠保持主導地位。
好市多近期的盈利鞏固了其潛在增長。盡管股票反應平淡，但忠誠的客戶、強勁的財務狀況和市場份額的增長描繪出一幅積極的圖景。他們以會員爲中心的戰略，加上獨家優惠、高品質的精選產品和高效的供應鏈，使其擁有競爭優勢，而強大的自有品牌則爲其提供了支持。新領導層帶來了深厚的公司知識，首席執行官的任期和股票掛鉤薪酬表明與公司的長期目標“高度一致”。雖然好市多的估值反映了較高的市場預期，但分析師對管理層執行其戰略的能力充滿信心。