來源：華爾街見聞
與全球央行降息潮相左，日本央行正走在貨幣緊縮的道路上。
儘管日央行在3月份歷史性終結“負利率”時代，但似乎雖有緊縮之名但無緊縮之實，實際市場影響也有限，日元持續疲軟。
日央行或將在6月議息會議上邁出緊縮“第一步”。北京時間週五上午11點左右，日央行將公佈利率決議，隨後日央行行長植田和男將在下午14:30召開貨幣政策新聞發佈會。
市場普遍預計，隔夜無擔保拆借利率將維持在在0-0.1%不變，本週政策看點在於：
日央行或減少購債規模，可能通過政策聲明或植田和男新聞發佈會傳達；多數預測削減規模將不超過1萬億日元，如果立即減幅超過這一規模，可能會引發日元和債券收益率動盪。
植田和男對近期經濟數據看法以及對未來加息條件和時機的思考，注意是否放出下個月加息的信號。
此外，上次4月會議政策聲明非常簡單，只是陳述了政策利率指引和資產購買指引，即“日央行將根據2024年3月貨幣政策會議的決定進行購買”。在下次政策聲明中，分析認爲聲明可能會包括政策指引的表述，如“如果當前對經濟活動和價格的展望得以實現，且基礎通脹增加，日央行將調整貨幣寬鬆程度”。
看點一：日央行料考慮縮減購債
自3月份結束負利率並開始走上政策正常化道路以來，削減購債將是日央行邁向量化緊縮的第一步。本週聯儲局降息預期升溫，加上日本國債收益率穩定，這是日央行討論購債的好時機。
接受媒體調查的經濟學家中，超過一半的經濟學家表示，日央行將放緩債券購買速度，目前每月購買國債的目標金額爲6萬億日元左右。如果購買量明顯低於6萬億日元，則表明量化緊縮正在進行中。
關於縮減購債細節方面，分析普遍認爲日央行不太可能立即大幅減少，而是做出小幅調整。
摩根士丹利表示：
預計該行將提供關於未來減少其每月國債購買量的指導方針或藍圖。我們認爲在7月加息前，不會立即減少購買量。如果本月決定減少購買量，我們認爲將是小幅減少至每月約5萬億日元。
植田和男在6月6日的上議院財政委員會上表示，日央行正在評估3月政策調整後金融市場的狀況，但明確重申了減少每月購債是適當的看法。日央行曾於5月13日意外縮減購債規模，此後市場押注日央行的動作或將繼續。
此外，分析人士表示，任何購債的轉變都將是漸進和分階段的，當局不想讓債券市場參與者感到意外。他們表示董事會希望以類似於聯儲局做法的務實方式推進任何變革。日央行可能會暗示，如果收益率大幅上升，央行準備介入市場。
值得一提的是，在長期的貨幣寬鬆政策下，日央行已持有約一半的日本國債。日本嚴峻的財政狀況意味着日央行必須避免收益率急劇上升，這會增加該國巨額公共債務的融資成本。
看點二：會否放出7月“加息”信號？
除了縮減購債預期升溫外，由於日元持續走弱，日央行7月加息的預期也一直在增長。
據媒體調查，三分之一的受訪經濟學家預計下個月將加息，約60%的經濟學家認爲存在這種可能性。重點關注植田和男在新聞發佈會上關於未來政策路徑的發言。
美銀美林預計，日央行將在7月會議上將政策利率提高到0.25%。大摩也持有相似的看法：
考慮到最近植田和男和副行長冰見野良三的講話，我們認爲日央行對工資上漲傳播至中小企業的信心增強。預計該行將在7月3日和7月8日的相關調查結果發佈後，在7月貨幣政策會議上將政策利率從0.1%小幅提升至0.25%。
瑞銀認爲：
重要的是，植田和男和其他董事會成員表示，如果日元貶值影響到基礎通脹，日央行將會做出反應。然而，考慮到日本核心CPI連續2個月降溫，我們預計日央行會在下次會議上做出這樣的判斷。
我們的基線預期是日央行將在10月31日將政策利率從當前的0-0.1%上調至0.25%，前提是確認經濟數據中的實際消費和服務通脹在回升。
看點三：日元、日債將作何表現？
若日央行最終行動與預期有所出入，可能會引發日元和日債動盪。
今年迄今日元對美元跌幅已超10%，成爲表現最差的主要貨幣之一。面對日元疲軟的困境，若日央行在會議後仍未對縮減購債提供任何暗示，可能會進一步削弱日元。
分析認爲，如果日央行完全不改變政策，日元貶值可能會加速，就像4月日央行未採取行動，日元加速下跌一樣。
美債方面，根據彭博全球回報指數，日本國債今年已下跌約3%，成爲亞洲地區跌幅最大的債券。
美銀美林預期：
如果日央行決定不改變當前的購債規模，這可能會導致國債市場空頭回補，國債收益率可能會全線下降，7月加息預期也會下降。
如果購債規模從每月6萬億日元降至5.5萬億日元，國債市場可能會出現輕微拋售。
如果降至5萬億日元，拋售可能會更加持久，並向市場傳達“鷹派”信號。
Pimco則預計日央行今年將再加息兩次，提振日本國債回報率。Pimco日本和亞太投資組合管理聯席主管Tomoya Masanao表示：
日央行料將在7月或9月將政策利率提高至0.25%，12月或明年1月加息至0.5%，2025年利率將升至1%。他預計到2024年底，5年期日本國債債收益率將在0.9%左右，10年期收益率將在1.25%左右。這將是投資者重返日本債券市場的好機會。
編輯/jayden